长城汽车：10月产销超预期，80亿可转债助力智能化

公告要点： 长城 10月：产量 131206辆，同比+12.02%，环比+10.27%；批发 135559台，同比+17.86%，环比+11.37%。哈弗系列产量 94678辆，同比+8.01%， 销量 97950辆，同比+13.32%。 WEY 系列产量 8972辆，同比-17.80%， 销量 9076辆，同比-12.43%。长城皮卡产量 19339辆，同比+19.65%， 销量 20405辆，同比+27.53%。欧拉产量 8100辆，同比+314.53%，销量 8011辆，同比+351.58%。海外销售 10804辆，新能源车销售 8114辆。 长城 10月产销同比继续超预期， 国内+国外全面向上 9月长城汽车产量同比+18.89%，批发同比+11.01%。 10月产量同比继续 维持快速增长。

哈弗 H6本月销量 5.3万辆，同比+30%，其中第三代 H6已经单月破 2万辆，增长速度惊人。哈弗大狗上市 36天破 1万辆，热 卖开启。 M6本月继续攀升至 1.67万辆，同比+10%。皮卡炮继续维持 1万以上销量。欧拉黑猫继续上量至 6000辆+，成为电动车市场明星车 型。海外业务本月恢复明显，实现破万销量。 发布可转债预案 80亿元，进一步加码电动智能汽车发展步伐 本次可转债募集资金用于： 1）新车型研发项目 40个亿元，具体包括 4款 SUV 车型+2款皮卡车型+3款新能源车型； 2）汽车数字化研发项目 40亿元，具体包括车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云 端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级 OS 系统产品研发。 电动 智能汽车潮流的淘汰赛已经开启，长城汽车正已脱胎换骨式变革来应 对，进一步加快发展步伐，持续资金补充是重要储备物资。

盈利预测与投资评级： 我们预计 2020-2022年营业收入 1013.66/1375.97/1569.65亿元，同比增 长+5.4%/+35.7%/+14.1%，归母净利润 49.94/84.27/110.08亿元，同比增 长+11.0%/+68.7%/+30.6%，对应 EPS 为 0.55/0.92/1.21元，对应 PE 为 51.84/30.72/23.52倍。 全面看多整车板块， 首推新车周期最强的长城汽 车， 给予“买入”评级。

风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主 SUV 价 格战超出预期。