中南建设：业绩表现亮眼，拿地力度加大

业绩增长可观，盈利大幅提升 2020Q1-3公司实现营业收入 458.6亿元，同比+12.0%，归母净利 润 36.8亿元，同比+62.7%。净利润增速高于营收增速主要系： ： 1）报告期内实现投资净收益 24.9亿元，同比增长 54.8%； 2）公 司期间费用率为 8.24%，同比下降 1.09pct。 此外，公司净资产收 益率及净利率分别为15.00%、 8.86%，较上年同期分别+3.52pct和 +3.16pct，盈利能力显著提升。 销售持续增长，拿地趋于积极 2020Q1-3，公司实现销售金额 1430.9亿元，同比+10.1%， 公司销 售规模不断扩大，位列克而瑞 2020年前三季度销售排行榜第 18位。拿地方面， 2020Q1-3新增计容建面 1047.6万平方米，同比 +39.6%，对应拿地金额 509.8亿元，同比+22.6%。拿地金额占当期 销售金额的 35.6%，相比上年同期+3.6pct，投资强度有所提升。

财务状况优化，短债风险可控 截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为 51.83%，较 去 年 同 期 +7.77pct ， 净 负 债 率 为 136.01% ， 较 去 年 同 期 - 39.61pct，财务状况向好。此外，公司在手货币资金 299.0亿元， 现金短债比为 1.15，短期偿债风险较低。 投资建议 中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地趋于积极，财务状 况持续改善。我们维持盈利预测不变，预计 20-22年 EPS 为 1.91/2.39/2.76元，对应 PE 为 4.7/3.8/3.3倍，维持公司“增 持”评级。

风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。