韦尔股份：研发驱动高增长，新产品打开新成长空间

事件：

韦尔股份公布三季度报告，前三季度实现营收139.69亿元，同比上升48%，归母净利润17.27亿元，同比上升1178%；单季度营收59亿元，同比上升60%，归母净利润7.4亿元，同比上升1141%。

投资要点：

产品量价齐升带动业绩高速增长，毛利降低系因公司新老产品交替及TDDI业务整合。

各品牌新手机多摄势头持续，高端旗舰手机前后加总5-6摄成为主流，中低端3摄持续渗透，CIS需求旺盛。单机摄像数量提升叠加公司高像素产品放量，公司营收与净利润大幅提升。毛利下滑主因CIS和TDDI新旧产品交替，老产品降价大批量出货，Q4后64MP将成为公司主推产品，且TDDI新产品也在积极研发中，预计四季度毛利率回升至二季度水平。

公司产品成功切入中高端主摄供应链，并于4月业内首推0.7um64MP产品，或为公司打开高利润及新市场空间。

公司自去年发布48MP产品进入高像素市场后，持续推进新产品迭代，公司OV48C产品首次应用于高端机型小米10至尊纪念版主摄，切入中高端机型主摄供应。4月推出的业内首颗0.7um64MP产品OV64B先于三星索尼发售，有望成为公司打开旗舰机主摄市场的主力产品，依托先发优势OV64B或为公司带来高毛利提升可能。

盈利预测。

我们根据三季报对公司业绩作出调整，预期营收208.43/256.56/309.96亿，归母净利润24.00/37.63亿/52.53亿，对应2020-2022PE为65x、41x、30x。考虑公司新产品进展顺利，成长动力充足，维持公司“推荐”评级。

风险提示。

下游受疫情影响销售不达预期，产品迭代不达预期，中美影响代工产能。