盛达资源：产品价格上行公司业绩回升，产能扩建项目巩固未来成长基础

1．事件公司发布 2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入10.54亿元，同比增长-46.15%；归属于上市公司股东净利润 1.76亿元，同比增长-48.18%；Q3单季度归母净利润 1.57亿元，同比增长 22.70%，环比增长 153.23%；实现每股收益 EPS 约 0.35元，同比增长-48%，环比增长 155.56%。

2．我们的分析与判断

（一）铅锌银价格 Q3单季度上涨，公司业绩边际改善今年由于黑天鹅疫情的影响，市场对于未来经济的疲软和需求的恶化存在一定预期，有色金属大宗商品的价格大幅下跌、影响公司的业绩。前三季度基本金属品种的价格均有不同程度的下降，白银价格大幅上涨。2020年前三季度上海黄金交易所白银期货连续合约均价为 4502.10元/千克，同比 2019年的 3771.25元/千克上涨幅度为 19.34%；前三季度 LME 铅平均价格为 1806美元/吨，同比从 2019年的 1991美元/吨下降 9.29%；前三季度 LME 锌平均价格为2150美元/吨，同比从2019年的 2555美元/吨下降15.85%。

由于受新冠肺炎疫情影响，公司所属矿山开工较晚，精矿运输受限，导致上半年产销量下降，因此前三季度采选收入仍较去年同期有所下降；同时，公司进一步聚焦矿业采选主业，主动降低了毛利率较低的贸易业务量。

随着国内的有效控制和疫苗研发的进展，海外经济重启后全球经济复苏下有色金属大宗商品大幅反弹，Q3单季度铅锌银价格企稳反弹。金属价格的边际改善助推公司的业绩上行。上期所白银单季度环比从 3974元/千克上升到 5487元/千克，环比上涨幅度达到38.09%。LME 铅单季度同比从 2030美元/吨下降 6.75%到 1893美元/吨；环比从 1691美元/吨上涨到 1893美元/吨，上涨幅度达到 11.95%。LME 锌单季度同比从 2342美元/吨上涨 0.38%到 2351美元/吨；环比从 1968美元/吨上涨到 2351美元/吨，上涨幅度达到 19.46%。尤其是铜、铅、锌的 Q3平均价格均环比上涨 20.96%、11.95%和 19.46%，支撑公司业绩稳步增长。有色金属价格的上涨，楷体 驱动了公司业绩的提升，公司 Q3业绩达到 1.57亿元，环比增长153.23%。

（二）德运、东晟、金山矿业的探转采扩产建设及金业环保等项目推进成为未来业绩看点

公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目

标，去年 7月份以 1.09亿元完成收购德运矿业 44%股权，公司在9月份以自有资金 2500万元受让天山矿业转让的 10%股权，最终以 54%的股份实现对德运的绝对控股。

公司在现有银都、金都、光大、金山、德运矿业的矿山探转采、改扩建、投资并购、探矿增储等内生外延方面及金业环保的项目推进的战略布局方向明确，受益于全球经济在疫情之后的恢复、全球流动性宽松以及中美关系的反复，利好有色金属价格中枢的抬升。金属价格上涨叠加公司产能的扩张，增强公司未来的业绩弹性。预计公司 2020-2021年 EPS 为 0.67/0.98元，对应 2020-2021年 PE 为 20.60x/14.20x，给予“推荐”评级。