银行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块

核心观点：我们看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值，行业三季报靴子落地，利润增速环比回升，有利于改善市场对银行业的业绩负增担忧；同时随着国内复工复产的稳步推进，10月经济数据持续回暖，经济改善预期逐步强化会推动银行板块估值的抬升。当前银行行业板块动态 PB 对应 20年仅 0.79x，处于历史底部区间，板块机构仓位同样位于低位，上行空间大于下行风险。个股方面，推荐 1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：

宁波。

行业热点跟踪：所有上市银行 3季报披露完毕，我们以 36家上市银行为口径测算，2020年 3季度上市银行净利润同比增速为-7.7%。我们对上市银行 20年 3季度净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：规模扩张。20年 3季度整体上市银行规模增速贡献净利润增长 5.5个百分点。2）最主要的负贡献因素：拨备计提。计提的拨备损失增加负面贡献 11个百分点，在监管引导行业加大拨备计提，做实资产质量的背景下，各家银行拨备计提力度空前，这对各家银行 2020年的盈利增长产生压制。3)息差的下行基本对冲了资产规模的扩张。利差前三季度贡献为-4.2%，主要源自资产端利率的不断下行，展望未来 1-2个季度，尤其是明年 1季度 LPR 重定价，息差短期的趋势很难改变，各家银行的以量补价或将持续。

市场走势回顾：10月银行板块上涨 4.1%，跑赢沪深 300指数上涨 1.71个百分点，按中信一级行业排名居于 30个板块第 5位。个股方面，10月银行股涨跌幅分化明显，平安银行、招商银行、兴业银行、杭州银行单月分别上涨 17.0%、10.6%、10.4%、10.1%，常熟银行下跌 13.3%。

流动性跟踪：1）10月资金利率继续上行，银行间同业拆借利率 7D/14D/3M分别较上月变化 39/-2/22BP 至 3.19%/3.01%/4.35%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月上行 8/3BP 至 2.73%/3.18%。2）10月 1年期MLF 利 率与上月持平 在 2.95%，LPR 1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。

宏观经济跟踪：10月宏观数据显示经济整体的复苏趋势仍在延续，10月PMI 较 9月下降 0.1个百分点至 51.40%，2月以来连续 8个月位于荣枯线上方。企业生产经营持续改善，制造业延续复苏。价格方面，PPI 同比下跌 2.1%，降幅较上个月扩大 0.1个百分点，环比微增 0.1%。展望 4季度，随着复工复产逐步推进，预计国内经济将会延续恢复的态势。