有色金属10月行业动态报告：疫情恶化提升刺激政策再加码预期利好工业金属，新能源汽车回暖继续推荐锂行业

1） 有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房 地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有 色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。 2） 国内经济继续保持复苏态势， 8月工业增加值同比增长提升至 5.60%， 9月 PMI 指数提升至 51.5。但因季节性原因与强力政策刺激过后国内经济增长斜 率有所减弱，这在一定程度上影响了有色金属行业下游需求，使前端时间支撑 有色金属价格反弹的有色金属库存去化进程边际放缓。此外，进入北半球秋冬 季后，海外疫情再度出现恶化， 欧洲疫情单日确诊新增人数创下新高，西班牙、 意大利、法国等多国城市进入或延长紧急状态，美国总统特朗普亦确诊新冠。

欧美疫情再度恶化以及美国二次财政刺激计划的难产，影响了全球经济复苏预 期，再叠加国内有色金属下游消费的边际下滑，引导了有色金属价格在 9月的 下跌。 3） 我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。 我国经济结构转型的趋势 愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。

在需求与环保 政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收 购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为 我国有色金属行业进行扩张的新出路。 4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过 剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收 购国外优质矿山； 限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进 国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我 国有色金属行业未来提升重点。

投资建议 全球疫情第二波的爆发下，为应对疫情对经济的冲击，各国可能会祭出新一轮 的政策刺激措施。在欧洲各国成为疫情震中被迫再度封闭后，市场对于欧央行 在四季度加码量化宽松的预期加强。而美国在大选完成后，新一轮财政刺激计 划有望推出，美联储为配合财政刺激计划进一步宽松货币政策的预期也将加 强。在各国新一轮财政货币政策刺激下，叠加疫苗大概率将在今年年底或明年 年初推出，全球经济复苏的预期与通胀预期将会提升，利好于顺周期板块与经 济相关性大的大宗商品有色金属，我们看好铜等工业金属，推荐紫金矿业 （ 601899）、云南铜业（ 000878） 、西部矿业（ 601168）。此外，国务院办公 厅印发《新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035年）》明确未来新能源汽车发 展方向，澳洲锂矿 Altura 宣布破产，上游资源端整合信号明确，而下游欧洲新 能源汽车销量维持强势，国内新能源汽车产销量回暖，国内锂盐需求与锂盐厂 订单回升，锂行业初现周期反转迹象，碳酸锂价格从底部反弹上涨。我们继续 看好新能源汽车产业链上游锂行业龙头企业，推荐赣锋锂业（ 002460）、雅化 集团（ 002497）、威华股份（ 002240） 。