事件：公司披露三季报，报告内实现营业收入3.16亿元，同比增长4.97%；归母净利润0.77亿元，同比下滑15.61%；扣非归母净利润0.56亿元，同比下滑31.91%。
投资要点：
需求端回暖拉升毛利率，降本措施成效显现。
受益于下游需求端回暖，公司2020年Q3单季度实现营收1.55亿元，同比增长37.82%。公司对产品智能化+精细化+规模化生产成效逐步显现，Q3单季度公司毛利率达38.75%，较2020H1提升1.86%，期间费用率方面也由2020H1的16.47%下降3.32个pct至Q3的13.15%。公司降本增效成果明显，Q3归母净利润达0.44亿元，同比增长12.69%。
电动化趋势下CNT渗透率快速提升，未来经济性将凸显。
碳纳米管作为新型导电剂，具备优异性能，在减少添加量的同时可显著增强导电性，正逐步替代炭黑、导电石墨等传统技术，行业未来将拥有成为百亿级别的规模，年化复合增速超过40%。随着3C数码锂电池高端化、动力电池高镍化、快充化、负极材料硅基化趋势，将持续扩大对CNT导电剂的需求。未来规模化的放大以及持续的技术进步，CNT经济性逐步实现，与炭黑价差逐步缩窄，将进一步扩大CNT的替代需求。
倚靠强大的研发及工程实力建立技术迭代优势，不断拓宽客户边界。
由于CNT制备过程中易团聚，低成本、规模化、高一致性及稳定性的工业化CNT制备较难，公司通过强大的产品研发及工程装备实力在CNT领域建立了迭代竞争优势，从一代至目前的三代产品，历年综合毛利率始终保持在40%~50%水平。倚靠强大的产品力，在动力电池领域，公司已与BYD、CATL、ATL等优质客户建立了长期稳定客户关系，目前在积极开拓日韩动力电池龙头企业客户；在导电塑料领域，与SABIC、Total等国际知名化工企业展开合作；在芯片制造领域中已与美国Natero合作，但芯片领域距离产业化、规模化仍有较长距离。
布局NMP回收降低原料价格风险。
CNT导电浆料中，NMP成本占比60%，由于公司终端产品价格变化幅度小，NMP价格波动将难以传导，为此，公司积极布局NMP回收，有望降低NMP价格风险。制造人工成本占比接近25%，是中游材料中占比最高的行业，随着规模化与制备工艺的进步，龙头公司的成本优势将得到体现。
盈利预测及评级。
预计公司2020年~2022年EPS分别为0.51元、0.89元、1.17元，对应最新收盘价PE分别为91倍、52倍、40倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示。
新增产能投放不及预期；客户拓展不及预期。
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