首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

中炬高新:Q3业绩增长19%,中西部开发率持续提升

来源:浙商证券 作者:邓晖 2020-10-31 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件10月31日,公司公告2020年三季报。2020Q1-Q3,公司实现营收38.10亿元(同比+7.90%),归母净利润6.68亿元(同比+22.40%),扣非归母净利润6.54亿元(同比+25.61%)。

Q3业绩长增长19%,中西部开发率持续提升1)2020Q1-Q3,公司实现营收38.10亿元(同比+7.90%),归母净利润6.68亿元(同比+22.40%),扣非归母净利润6.54亿元(同比+25.61%);归母净利润增速较营收增速高的主要原因为毛利率提升2.63pct(至41.83%,增利约0.93亿)、财务费用率下降1.08pct(至0.09%,增利约0.38亿);销售毛利率/净利率为41.83%/19.11%,同比+2.63pct/+2.10pct;分产品看,酱油/食用油/鸡精鸡粉营收分别为23.40/4.72/3.42亿元,同比+9.39%/+33.50%/-16.36%,营收占比63.43%/12.80%/9.27%;分地区看,南部/东部/中西部/北部区域营收分别为14.9/8.4/7.8/5.8亿元,同比+3.9%/+3.4%/+28.9%/+19.5%,营收占比40.3%/22.8%/21.1%/15.8%;2)2020Q3,公司实现营收12.55亿元(同比+10.26%),归母净利润2.13亿元(同比+18.50%),扣非归母净利润2.12亿元(同比+21.89%);归母净利润增速较营收增速高的主要原因为毛利率提升2.48pct(至40.37%,增利约0.28亿)、财务费用率下降0.73pct(至0.19%,增利约0.08亿);销售毛利率/净利率为40.37%/18.43%,同比+2.48pct/+1.38pct;分产品看,酱油/食用油/鸡精鸡粉营收分别为7.57/1.71/1.31亿元,同比+12.97%/+12.20%/+5.08%,营收占比62.21%/14.07%/10.75%;分地区看,南部/东部/中西部/北部区域营收分别为4.8/3.0/2.6/1.8亿元,同比+0.6%/+14.6%/+22.7%/+28.0%,营收占比39.6%/24.6%/21.2%/14.6%。

坚持渠道下沉超,规划产能超92万吨支撑成长1)坚持渠道下沉,重视营销开拓市场:2020Q1-Q3公司分销模式营收35.91亿元(占比97.34%),截至2020Q3,公司拥有经销商1,329家,较2020年初净增278家,公司持续加强薄弱地区渠道布局,中西/北部地区经销商338/481家(较年初净增58/140家),截至2020H1,地级市开发率87.7%(较年初提升4.3pct);公司计划2020年实现经销商数量超1,300家,地级市开发率达87.83%,区县开发率达46.23%;加强餐饮端渠道建设,餐饮渠道消费比例逐年提升;2)规划产能超92万吨支撑成长:公司现有总产能约60万吨,规划产能92万吨,公司中山产区产能基本饱和(31.43万吨/年),拟投资12.75亿元进行技术升级改造,规划新增产能27万吨/年,预计2022年底建成;阳西美味鲜项目规划年产能65万吨(包括食用油/蚝油/醋/料酒年产能30/20/10/5万吨),首期已达产;厨邦三期酱油扩产项目预计在2020年下半年带料投产;规划产能丰富品类,支撑成长;3)“五年双百”目标指引公司发展:2019年3月,新管理层提出“五年双百”目标,以内生为主、外延为辅,通过兼并收购、内外并举,实现“2019-2023年食品产业年营收过百亿、年销量过百万吨”目标;公司将继续做大做强调味品主业,2020年净利润增长目标16%,收入增长目标13%。

强品牌力与研发力构筑核心壁垒,享受调味品行业发展红利1)强品牌力与研发力构筑核心壁垒:公司品牌知名度高,旗下拥有“美味鲜”、“厨邦”两大知名品牌,“厨邦酱油美味鲜,晒足180天”的超级口号深入人心,在Chnbrand(中企品研)公布的2020年中国顾客酱油推荐排行榜中,厨邦位列第一名;2019年公司获发明专利授权6项、实用新型专利授权16项,研发费用1.43亿元(占比3.20%,高出同行平均水平);2020年建立厨邦食品研究院,重视研发、加强核心人才培养;2)调味品行业优质赛道:据欧睿数据,2019年我国零售端调味品行业CR5约21.4%(对标日本CR5约25.9%,美国CR5约34.9%),美味鲜市占率2.8%,伴随消费升级(居民人均可支配收入13-19CAGR9.01%)、餐饮行业持续较快增长(据中国饭店协会数据,14-19年餐饮收入CAGR9.7%),调味品市场规模持续扩大(14-19CAGR10.73%),公司作为调味品领先企业,将持续受益于行业发展及市场集中度提升;3)体制转换持续激发公司活力:公司于2019年3月完成实控人变更,实现由国有控股向混合所有制的机制转换,注入民营机制活力,调整薪酬结构、提升薪酬水平,保障并激发一线营销队伍战斗力,不断激发公司活力。

投资建议公司是酱油调味品领先企业,坚持渠道下沉,规划产能超92万吨支撑成长,强品牌力与研发力构筑核心壁垒,享受调味品行业发展红利。预计2020-2022年归母净利润为8.76/10.21/11.80亿元,增速为21.99%/16.63%/15.52%,对应10月30日估值为57.71/49.02/42.43倍(市值603亿元)。

风险提示食品安全风险;原材料价格波动风险;产能建设不及预期风险





相关附件

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示XD中炬高盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现上升趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 用户反馈
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-