中小盘策略专题：中小创三季度延续高增长，行业盈利改善节奏分化

中小创延续高增长但进一步分化，科创板 Q3业绩增速再创新高2020年 Q3中小创业绩延续二季度快速增长表现，中小板 2020Q3实现归母净利润 1124.92亿元，同比增长 33.5%，创近三年新高；而创业板则在 2020Q3实现归母净利润 512.86亿元，同比增长 36.3%，增速较 Q2小幅回落。分市值规模来看，中小创板块在疫情后的业绩反弹力度进一步分化，大市值公司盈利表现进一步改善，中小市值公司盈利进一步恶化。其中 300-500亿元、500亿元以上市值规模的公司分别有 43.08%、53.52%在 Q3的业绩增速超过 50%，较 Q2占比各增加 5.15、0.52个 pct。而 300亿以下市值公司相应的占比较 Q2则是明显下滑。

不同于中小创，科创板在疫情下依旧实现了逆市增长，并在疫情之后开始加速，2020Q3合计归母净利润为 73.93亿元，同比增长 91.07%，在继 2020Q1的 38.13%和 2020Q2的 50.89%后增速再创新高。

创业板结构化差异显著，中小板亏损向头部集中，科创板整体盈利质地较好创业板在延续强势表现的同时，业绩增速呈现出明显的结构化差异。三季度增速达到 100%以上的公司有 201家（占比 23.3%），而增速为-100%以下的公司也有97家（占比 11.2%）。中小板方面，2020Q3亏损 TOP10公司合计实现亏损 45.27亿元，占中小板亏损总额比例为 44.40%，较 2020Q1、Q2的 27.40%、42.87%进一步提升，中小板亏损呈现向头部集中趋势。科创板方面，Q3盈利公司数量占比达 86.62%，盈利 TOP10公司合计盈利占科创板盈利总额的 47.98%，头部效应显现。此外，科创板公司整体盈利质地较好，2020Q3亏损公司中 65%的公司亏损幅度在 1亿以内，也仅有 11家公司 2020Q3的业绩同比增速为-100%以下。

行业盈利改善节奏分化，建材、汽车、化工等顺周期行业延续快速修复随着国内疫情步入尾声，疫情中增速较高的农林牧渔、银行等行业在疫情趋缓后增速放缓，Q2、Q3增速较 Q1仍明显降低。而部分受疫情冲击较大的行业包括建材、汽车、化工等顺周期行业则在三季度继续延续快速修复趋势，如汽车在2020Q1-Q3单季度增速分别为-61.81%、38.84%、35.72%，建材在 2020Q1-Q3单季度增速分别为-48.00%、10.02%、11.74%。

中小创定增融资打通，并购热度有所回落再融资新政落地后上市公司融资需求集中爆发。截至 10月 31日，新政后中小板及创业板公司新发预案分别达到 201例（+327.66%）和 274例（+552.38%），分别涉及融资规模 2234.51亿元（+256.05%）和 3308.24亿元（+1580.42%）。而中小板、创业板定增实施规模分别达到 1599.72、566.25亿元，均已超过 2019年全年。中小创定增融资渠道打通后，为中小创内生增长带来新动能。并购重组方面，2020年前三季度中小创并购重组热度有所回落。中小板、创业板完成重大资产重组的公司数量分别为 20家（-23.08%）和 12家（-57.14%），涉及金额 837.37亿元（-27.60%）、153.43亿元（-61.72%），外延公司业绩贡献也有所下滑。