珠海港：Q3业绩符合预期，多项收购取得进展

Q3公司营收同比虽下降，但毛利率提高、投资收益同比大 增推动利润总额实现正增长， 费用同比增加拖累 Q3公司业绩增 速。 2020年 Q3单季度，公司实现营收 8.79亿元，同比-1.88%，营业 成本为 7.29亿元，同比-5.48%，毛利率为 17.1%，较去年同期 14%的毛利率提高 3.1个百分点，毛利润为 1.51亿元，同比 +20.2%。 2020年 Q3单季度， 公司投资净收益为 0.17亿元，同比+124%。 2020年 Q3单季度，公司销售费用为 0.27亿元，同比-12.1%；管 理费用为 0.61亿元，同比+31.6%；财务费用为 0.33亿元，同比 +75.9%，判断主要原因为报告期内超短融、公司债等借款增加所 致。 Q3公司三费合计约 1.2亿元，同比+26.5%。 2020年 Q3单季度， 公司利润总额为 0.43亿元，同比+7.7%， 所 得税费用为 0.14亿元，同比+40.8%。 报告期内费用的同比大幅增长拖累了业绩增速。

报告期内公司港口行业、能源环保行业多项收购取得进展， 业务规模有望进一步扩大。 2020年 Q3期间，公司多项项目收购取得进展： 根据公司 9月 25日公告， 截止 2020年 9月 24日， 接纳要约的 无利害关系股份已完成股权变更登记手续，变更后， 公司全资子 公司珠海港香港持有兴华港口 95.9%的股份，成为兴华港口的控 股股东。 兴华港口 2019/2020年 H1净利润分别为人民币 0.84/ 0.56亿元，收购兴华港口将使公司港口业务拓展至经济发达的长 三角地区，预计将提高公司业务规模和盈利能力。 根据公司 9月 23日公告，公司全资子公司珠海港昇拟收购永州 界牌持有的安徽天杨能源科技发展有限公司（以下简称“安徽天 杨”） 100%股权，投资交易金额为 2.2亿元， 目前相关协议尚未 签署。 安徽天杨目前持有天长聚合风力发电有限公司 100%股权， 实际控制天长聚合天长杨村 48MW 风电场项目， 2019年安徽天杨 营收为 0.55亿元， 净利润为 0.18亿元。 根据公司 9月 23日公告，全资子公司珠海港昇拟收购协合风电 持有的宿迁协合新能源有限公司（以下简称“宿迁协合”） 49%股 权， 股权收购价格为 0.52亿元， 目前相关协议尚未签署。 宿迁 协合经营屋顶分布式光伏项目， 项目批复总装机容量为 9.3MW。

2019年宿迁协合营收为 0.59亿元，净利润为 830万元。

投资建议：预计兴华港口收购完成后将提高公司盈利能力，上 调公司盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到兴华港口收购对公司各项财务数据的影响，我们将公司 2020-22年营收上调至 38.3/45.4/52.0亿元（ 原盈利预测 2020-22年的营收分别为 37.0/42.7/48.8亿元）， 将归母净利 润上调至 2.39/2.78/2.95亿元，（原盈利预测 2020-22的年归 母 净 利 润 为 2.33/2.70/2.87亿 元 ）， 对 应 EPS 分 别 为 0.26/0.30/0.32元 （ 原 预 计 2020-22年 EPS 分 别 为 0.25/0.29/0.31）元，按照 2020年 10月 28日 5.46元/股的 收盘价，对应 PE 分别为 21.29/18.29/17.20倍。基于对西江 流域、珠三角及长三角地区经济发展，以及公司港航业务、能 源环保等业务板块未来发展的长期看好，我们维持对公司的 “买入”评级。