宏观周报：十四五期间将更强调高质量发展

十四五规划目标以及 2035远景目标。十九届五中全会提出了“十四五”时期经济社会发展六大主要目标：经济发展取得新成效，在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展，增长潜力充分发挥，国内市场更加强大，经济结构更加优化，创新能力显著提升，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，农业基础更加稳固，城乡区域发展协调性明显增强，现代化经济体系建设取得重大进展；改革开放迈出新步伐；社会文明程度得到新提高；生态文明建设实现新进步；民生福祉达到新水平；国家治理效能得到新提升。总的来看，经济增长将更注重质。十二大看点中，以科技创新为首。全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。二是产业升级。全会提出，加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级。其中产业链供应链现代化、战略性新兴产业、现代服务业、能源革命、数字经济将是产业升级的主要发展方向。三是扩大内需。形成强大国内市场，构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。四是全面深化改革；五是优先发展农业农村，全面推进乡村振兴；六是推进区域协调发展和以人为核心的新型城镇化；七是繁荣发展文化事业和文化产业；八是推动绿色发展；九是实行高水平对外开放；十是改善人民生活品质；十一是统筹发展和安全；十二是加快国防和军队现代化。总的来看，中国经济将逐渐告别规模化增长，更强调“质”上的发展，以科技创新及产业升级提高生效效率，以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进为重要发展方向，强调新型城市化建设和区域协调发展，加快要素流通，提高居民消费能力，扩大内需。本文件为纲领性文件，具体行业上量化指标将等待后续文件中公布。

当月利润增速有所回落，补库存已延续两月。2020年 1-9月，全国规模以上工业企业利润增速同比-2.4%，前值-4.4%，降幅继续收窄，9月当月工业企业利润同比 10.1%，前值为 19.1%，增速出现了明显的回落，主要是受到价格变动以及费用上升影响。总的来看，四季度工业企业利润当月复苏节奏可能会略有放缓，但累计同比仍然会继续回升。国内经济复苏的背景下，补库存已重新开启，9月 PPI 虽然有所回落，但未来 PPI 降幅可能仍会继续收窄，有利于补库存的延续。内需相对稳定，但外需受第二波疫情影响，仍有较大的不确定性，未来可能会影响企业利润修复的节奏以及补库存的力度。

制造业 PMI维持在荣枯线上方运行，经济继续稳步向好。统计局公布2020年 10月官方制造业 PMI 为 51.4%，较前值回落 0.1个百分点，连续 8个月维持在荣枯线以上，表明经济继续稳中向好。总的来看，内外需继续修复的逻辑仍然不变，不过第二波疫情可能会对外需造成一定的扰动，但长期来看，全球供应链仍然在逐步恢复中，中国经济也将继续复苏。