宇通客车:10月同比显著增长，毛利率或提升

事件：11月3日，公司发布公告，10月销售客车3642辆，同比上涨25.41%，其中销售新能源客车1900辆。大客、中客、轻客分别为1686辆（同比+48.68%）、1337辆（同比+7.30%）、619辆（同比+18.13%）。

010月同比显著增长，毛利率或提升。10月公司销售客车3642辆，环比下滑7.52%，同比大增25.41%，核心原因是去年10月船运公司受制裁等政治环境干扰部分船期延后，影响海外订单导致同期低基数。分燃料类型，本月新能源客车销量约1900辆，由于抢装致去年同期基数较低，同比大幅上涨100.00%，新能源销量占比今年首次过半，高达52.17%，占比环比和同比分别大幅增长14.08pct和19.46pct。10月传统客车销量1742辆，环比和同比分别下滑28.55%和10.85%，占比为47.83%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1686辆、1337辆、619辆，同比分别为48.68%、7.30%、18.13%，占比分别为46.29%、36.71%、17.00%，占比分别同比增加7.24pct、-6.20pct、-1.05pct。本月销量同比显著增长，叠加新能源客车和大客占比提升，预计10月毛利率同比提升。据排产计划，11月销量或与去年同期持平，那么10-11月销量预计为8222辆，与去年Q4共16548辆的销量存在8326辆的差距，考虑到2021年新能源客车退坡10%，或在今年年底形成一定程度的抢装，看好Q4销量。

投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，假设电池价格降10%，预计2020-2022年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60亿元，维持增持-A评级。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。