迈瑞医疗：Q3业绩靓丽，抗疫物资需求维持高位

事件：2020年前三季度实现营业收入160.6亿元，同比+29.8%；实现归母净利润53.6亿元，同比+46.1%；实现扣非后归母净利润52.6亿元，同比+45.3%。

公司Q3单季度实现营业收入55亿元，同比+31.8%；实现归母净利润19.1亿元，同比+46.7%；实现扣非净利润19亿元，同比+46.6%。前三季度公司实现经营性现金流60亿元，同比+82.4%。

投资要点：前三季度费用率有所下滑，净利率同比提升前三季度公司公司实现毛利率66.84%，同比增长1.63pp，销售费用为28.3亿元，同比+8.4%，销售费用率17.6%，同比-3.47pp；管理费用为7亿元，同比+18.1%，管理费用率为4.33%，同比-0.43pp；研发费用为13.5亿元，同比+24.6%，研发费用率为8.41%，同比-0.35pp；财务费用为-8217万元，同比+76.6%，财务费用率为-0.51%，同比+2.33pp。公司继续降本增效，整体费用率29.83%，同比-1.92pp，净利率33.39%，同比+3.71pp。

生命信息与支持业务高速增长，IVD及及医学影像增速逐步恢复因新冠疫情持续在全球蔓延，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在高水平，预计带动生命信息与支持板块增长60%以上。国内疫情影响逐渐消除，公司IVD业务前三季度增速预计在10%以上，Q3单季度实现40%以上增长，明年高增速可期；国内医学影像业务前三季度增速预计在5%以上，Q3单季度增速接近20%。

盈利预测国内医疗器械成长空间巨大，公司为医疗器械龙头企业，维持高的研发投入，行业地位稳固。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为5.32元、6.31元、7.57元，对应当前股价市盈率分别为73倍、61倍、51倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示产品推广低于预期；行业政策影响；汇兑损益