值得买：Q3收入增长提速，定增有望带来内容生态完善

事件：

值得买发布2020年三季报，前三季度实现营业收入5.44亿元，同比增长34.61%，归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比增长37.84%。其中三季度单季实现营业收入1.82亿元，同比增长38.83%，归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比增长10.83%。

投资要点：

Q3收入增长提速，内容、产品、用户协同发展。

公司三季度单季营收增长38.83%，较2020上半年32.59%的营收增速提升6.24个百分点。公司内容、产品、用户协同发展共同推动营收增长。从内容来看，公司用户贡献内容占比持续提升，2020年上半年占比达到83.96%，同比增长107.99%，为增速最快的内容来源。产品品类上，公司也在持续推进品类扩充，增加内容覆盖和用户群延展，今年上半年公司月平均活跃用户数为2,978.25万，同比增长16.33%。移动客户端APP单用户平均每日启动次数和移动端客户端APP单用户平均每日停留时长均有增长。

股权激励费用对公司利润端有所影响，公司主营业务仍保持较高增长。

公司前三季度归母净利润同比增长37.84%，Q3单季度归母净利润同比增长10.83%，主要由于股权激励费用影响。剔除股权激励费用影响后，公司主营业务仍保持较高增长。

10月31日公司公告向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复

拟募集资金总额不超过72,850.00万元，主要投向内容平台升级项目，同时补充流动资金，并投向消费互联网研究院项目和内容平台升级项目。预计有望带来用户群体的多元化，包括增加女性用户占比及带来三线及以下城市用户增量，并通过直播带货和直播打赏等业务带来收入新的增长点，并与原有业务形成协同效应。

盈利预测与估值。

我们预计2020-2022年净利润分别为1.48亿、1.86亿和2.36亿，同比增长24.61%，25.33%和26.93%，对应PE分别为63x/51x/40x。考虑到公司作为内容导购电商行业的领先公司，用户自驱动社区生态与高性价比商品，积累高价值用户，维持“推荐”评级。

风险提示：

1）行业竞争加剧的风险；2）电商行业政策发生重大变化的风险；3）MCN与直播平台等新业务拓展进展低于预期的风险。