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锦江酒店:境内恢复明显,境外卢浮承压

来源:东北证券 作者:李慧 2020-11-04 00:00:00
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事件:锦江酒店发布20Q3季报,前三季度公司实现营收70.02亿/-37.93%,归母净利润3.01亿/-65.54%,扣非归母净利润-4.05亿/-150.63%,非经常性损益主要为子公司处置6亿和政府补助3.9亿。Q3单季实现营收29.12亿/-29.64%,归母净利润0.16亿/-94.90%,扣非归母净利润-0.26亿/-105.97%。

点评:境内酒店恢复明显,境外卢浮业绩承压。收入端:前三季度公司营收70.02亿/-37.93%,其中酒店贡献68.36亿/-38.38%/占比98%,境内酒店53.29亿/-23.89%/占比78%(收入降幅环比H1-39%收窄),境外酒店15.07亿/-50.88%/占比22%(H1降54%)。利润端:前三季度扣非业绩-4.05亿,Q3单季扣非-0.26亿/环比大幅改善,境内业绩逐步恢复,境外卢浮有所拖累。

Q3经营指标恢复,开店大幅提速。同店数据方面,20年前三季度RevPAR同降32.02%(中高端/经济型分别-28.26%/-39.29%),其中OCC降17.44pct(中高端/经济型分别-15.11pct/-20.05pct),ADR降12.21%(中高端/经济型分别-11.79%/-16.39%)。Q3境内RevPAR已恢复85%,中高端表现优于经济型。前三季度净开门店603家(开1266家/关663家):其中中高端/经济型分别净开587/16家,直营/加盟分别净开-55/658家。

投资建议:本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出清,长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。20年公司整合加速,有望降本增效。预计公司20-22年营收分别为95亿/152亿/169亿,归母净利润分别为5.0亿/15.6亿/20.9亿,考虑定增摊薄影响(假设发行价为近20个交易日收盘价均值。

80%),对应21-22年PE分别为32倍/24倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复,复苏不及预期,门店拓展不及预期。





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