紫光股份：业绩稳健增长，经营现金流净额显著增加

业绩稳健增长，经营现金流净额显著增加公司近日发布2020年三季报，第三季度实现营业收入158.12亿元(+4.90%)，实现归母净利润4.14亿元(+4.57%)，扣非归母净利润2.97亿元(-5.47%)，经营现金流净额23.58亿元(+5.34%)，显著高于公司的净利润，公司经营现金流良好明显好转。公司2020年1-9月实现营业收入413.61亿元，同比增长8.98%。

加大销售投入力度，成本控制良好第三季度销售费用为8.48亿元(同比+14.40%)，销售费用率为5.36%(同比增长0.39个百分点)；研发费用8.24亿元(同比-14.23%)，持续高强度的研发投入，有利于公司增强在核心产品的技术领先优势。研发费用率为5.21%(同比降低1.55个百分点)；本期管理费用2.0亿元(同比+2.74%)，管理费用率为1.26%(同比降低0.04个百分点)。公司销售费用率高于去年同期，我们认为主要源于公司加大了销售拓展力度，从而增加了相关的营销成本。

而研发费用率和管理费用率低于去年同期，显示了公司在第三季度加强了相关管理成本控制能力。

投资建议公司通过积极深化云网边端产业链，持续提升云计算基础设施建设和行业智能应用服务能力，同时公司在网络与安全产品在业内处于领先地位，综上所述，公司业务总体发展稳健。我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.73元和0.86元。基于以上判断，给予“增持”评级。

风险提示：数通的行业发展进度具有不确定性，下游客户的订单落地进度不及预期等。