澜起科技财报点评：短期库存消化结束，看好云端需求持续

业绩低于市场预期 公司前三季度实现营收 14.7亿元（同比+6.1%）， 实现归母净利润 6.83亿元（同比-4.4%）； Q3营收 3.79亿元（同比-25%）， 归母净利润 2.76亿元（ -5.6%）。 公司业绩低于市场预期，主要原因是上半年云计算市场 需求火爆导致下游客户备货量激增， Q3下游服务器市场存货处于较高 水平。同时，公司支付股利和研发投入较多，导致公司 Q3费用率水平 提升明显。不过，得益于中芯国际上市公司投资收益 1.02亿元，大幅增 强了公司的净利润。 云端需求持续增加，看好 2021年服务器出货量 由于疫情带来的线上办公/教育/娱乐持续增加， 2020H1云端需求爆发。

2020年 9月 Amazon 发布 Luna 云端游戏平台，与索尼、任天堂、微软 及 Googe 展开竞争，争夺 2， 000亿美元规模的云端游戏市场。同时， 微软也在东亚地区加大 IDC 建设的投资力度。云计算供应商提供更多新 服务与新应用， 就必须采购更多的新型服务器设备。 鸿海，广达，纬颖 等服务器设备供应商均在近期法说会表示目前订单能见度已到 21Q2， 经过 20Q3短期调整之后， 预计未来一年云计算需求都将持续旺盛。

云计算景气周期确立，两年持续量价齐升 预计 DDR5内存模组将在 21年进入大规模商用， DDR5模组仍然采用 了前一代产品的设计架构，但是在芯片处理速度（ +50%） 和芯片用量 （ +10%） 都有提升。 除此之外， DDR5模组升级带来了电源管理芯片和 温度管理芯片的增量需求，同时新增了 PCIe 芯片的市场。我们看好公 司接口芯片在技术升级中的量价齐升，市场规模也在进一步打开。 风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议： 维持 “买入”评级。 预计 20-22净利润 11.5/15.3/19.6亿元， 同比增长 23%/33.3%/28%。 当 前股价对应 PE=73.5/55.1/43.0x。 我们看好公司 21年进入新一轮行业 成长周期， 并持续受益于数据中心国产替代机遇， 维持“买入”评级。