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万达电影:Q4业绩有望持续恢复,仍具备向上修复弹性

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公司公司Q3收入环比恢复73%,费用刚性支出导致单季续亏公司前三季度实现营收32.13亿,同比减少72.28%,实现归母净利润-20.15亿,去年同期为8.29亿,其中20Q3公司实现营收12.41亿,同比减少69.20%,环比增加72.98%,实现归母净利润-4.49亿,同比减少247.01%,较20Q2亏损环比收窄53.58%。7月影院复工以来院线亏损有所收窄,20Q3公司仍然持续受到影片上映和影院上座率的影响。

20Q3公司毛利率和净利率分别为3.75%和-36.67%,由单季度毛利率看出公司主营业务已经基本打平,20Q3公司费用率为46.55%,同比增加212.15%,环比增加2.17%,整体来看,Q3公司影院运营已逐步步入正轨,公司刚性费用支出使得公司续亏。

公司公司Q4有望扭亏,21Q1春节档将上映《唐探3》考虑2020年国庆档票房成绩尚可,预计20Q4公司业绩有望扭亏。根据灯塔数据,截至2020年10底,全国分账票房134.15亿,万达院线实现分账票房19.61亿,其中10月万达院线实现分账票房8.78亿,去年同期为10.49亿,已经恢复接近84%,预计20Q4公司院线票房有望接近去年同期水平;万达电影重要的系列IP电影《唐人街探案3》将定档2021年春节档,目前位列猫眼想看人数榜首,超289万人次。

投资建议:伴随行业复苏公司仍有向上修复弹性,维持“买入”评级伴随行业复苏公司仍有向上修复弹性,维持“买入”评级公司Q4有望扭亏,21Q1将上线重要影片《唐人街探案3》,公司经过行业底部整合期,市场份额有望进一步提升,随着行业复苏公司具备向上修复弹性。考虑20Q3票房大盘表现一般,内容端影片上映数量质量尚不及预期,从而影响公司Q3业绩,因而下调20年利润预测至-17.88亿,如不考虑商誉等因素预计公司20-22年归母净利润为-17.88/15.38/17.38亿,EPS为-0.86/0.74/0.84元,对应PE为-18/21/18x;对比同行估值,公司作为平台型龙头公司仍被低估,维持“买入”评级。

风险提示:风险提示:万达影视业绩波动;疫情持续冲击;电影监管风险。





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