固定收益研究*周报：债券提前兑付增多，国债期货普遍上涨

信用债一级市场：债券供给压力减少债券发行增加，但提前兑付也增多。

本周债券净融资额 6138.7亿元，较上期增长 2192.31亿元。四季度以来，债券一级市场加快发行，但同时提前兑付明显增加。受益于发行成本小幅下行，四季度特别国债和地方政府专项债供给压力大大小于前三季度，给其它债券品种发行腾出空间。信用债发行整体下降，其中企业债、公司债、中票和定向工具净融资额下滑；同业存单和短融净融资上升。 信用债二级市场：本周交易额总体下降。企业债、公司债、中期票据、短期融资券等交易额均下降；定向工具和转债交易量增加。 收益率方面：中票收益率有升有降，城投债收益率普遍上升；1年期普遍上升，3年期普遍下降。城投债收益率普遍上行，5年期 AA+级上升幅度最大。 信用利差：城投债信用利差普降，中票信用利差分化；城投债短久期信用利差降幅较大。中票信用利差分化，1年期 AAA 级中票信用利差增幅最大，3年期 AAA 级降幅最大。

本周违约债券风险事件多分发于地方国企。本周债券负面事件 7起，其中中债隐含评级下调事件 2起。已违约债券数量 44只。从行业分布来看，比较分散：本周 7起主要有建筑与工程、水务、多领域控股、汽车制造、复合型公用事业、纺织业；其中多领域控股违约债券金额最多，违约金额 133.2亿元。

可转债市场：转债一级市场融资规模下滑，二级市场交易升温。本周可转债一级市场发行 2139.75亿元，较上期下降 300.93亿元，偿还量 0，可转债净融资额 2139.75亿元，较上周下降 300.9亿元。可转债二级市场成交额7027.59亿元，较上周增长 2045.4亿元。转债一级市场融资额下降，二级市场交易升温。本周转债市场涨幅较上周有所减弱，本周涨幅超过 1%的转债个券有 85只，资本货物、软件于服务、材料等行业转债涨幅靠前。涨幅前十的可转债分别为：通光转债（32.91%）、蓝盾转债（32.12%）、福莱转债（19.01%）、晶瑞转债（17.28%）、蓝晓转债（14.89%）、巨星转债（13.91%）、雷迪转债（12.99%）、英科转债（12.12%）、久吾转债（11.14%）、雅化转债（11.05%），平均涨幅高于上期。本周走跌的可转债有 192只，跌幅较大的有：正元转债（-41.49%）、智能转债（-30.7%）、奇正转债（-17.91%）、钧达转债（-12.95%）、中环转债（-12.87%）、嘉澳转债（-11.54%）、金轮转债（-10.96%）、永高转债（-8.99%）、同德转债（-8.41%）、龙蟠转债（-8.14%），跌幅高于上期。涨幅靠前的行业主要集中在资本货物、生物制药等行业。

风险提示：通胀超预期；信用债违约风险；美国大选黑天鹅；其它风险