固定收益投资策略：国信11月“十强转债”组合

2020年10月“十强转债”表现回顾节后反弹，风险偏好有所恢复。股市方面，国庆长假前后市场强势反弹，月中震荡，截至10/30大盘收于3225，全月累计收涨0.2%，上证50指收涨1.48%，创业板指收涨3.15%。板块上，28个申万一级行业涨跌参半，其中，汽车、家电、电气设备等今年前期表现落后的板块实现半道超车。债市方面，10月利率延续弱势格局，十年期国债收益率上行3.3BP至3.18%，十年期国开债收益率下行6.2BP至3.66%。

中证转债指数全月累计上涨1.85%。根据我们的测算，截至10/30转债平价指数全月上涨1.45%，全市场平均转股溢价率上行4.76%，其中偏股型平价在90-100元平均转股溢价率上行3.5%，偏债型平均YTM下行0.9%，平均隐含波动率上行3.1%，隐波与正股实际波动率差值上行2.7%。整体来看，10月转债在股市反弹和资金热炒中迎来平价、估值双抬升。

l2020年11月“十强转债”组合推荐10月以来，随着国庆节后股市反弹抬升，转债强势跟涨，与此同时估值有所回升，全市场平均转股溢价率月底已回到历史50%分位值上方，偏股型溢价率逐步回到70%分位值上方，转债平价、估值均贡献了正收益。展望11月，目前转债估值虽有所抬升，但未到高空区间，宏微观复苏基本面对股市仍形成支撑，货币政策稳定预期下纯债延续弱势震荡的概率更大，利率上下空间均有限，综合来看转债平价、估值双因素仍提供做多力量。

择券上延续三条主线布局：第一是十四五规划有望明确的重点产业方向，包括五中全会提及的战略新兴产业、新能源、基建交运、数字产业等领域，转债可关注光伏的林洋转债、风电的明阳转债、基建的交科转债、万青转债，以及5G网络数字化相关的电子核心标的景20转债、崇达转2。

第二是行业景气度上行，具备业绩改善预期的品种，包括汽车、地产竣工后周期的家居、生猪后周期、券商、新能源汽车领域，转债可关注汽车的广汇转债、家居的好客转债、屠宰板块的华统转债、券商的国投转债、新能源汽车上游锂钴板块的赣锋转2、盛屯转债以及公用事业的福能转债。

第三是近期因政策等市场预期波动，短期出现超跌，但长期具备发展潜力的优质品种，例如医药的健友转债、公用事业的长集转债。

根据以上，综合当前标的价格及估值，国信11月“十强转债”组合推荐标的为：明阳转债、华统转债、好客转债、国投转债、福能转债、交科转债、赣锋转2、广汇转债、健友转债、长集转债。