轻工行业2021年投资策略：疫情淘沙始见金，变中求进正当时

写在前面：2020年历经不凡，全球各国在新冠疫情肆虐下走出了截然不同的经济增速，反映出各国应对突发事件的能力大不相同，疫情是一次非常好的试金石。同理来看今年来轻工行业表现，我们深刻认识到每个企业在面对极端压力时展现出来不同的抗压韧性，这反映出公司商业模式、品牌积淀、核心壁垒的重要差异，无异于一次压力测试。经过这次疫情，我们认为1）赛道优秀、竞争壁垒和长期成长性凸出的公司更值得重点研究；2）重点关注疫情后人们消费习惯发生重大变化带来的投资机遇。

2020年研究成果回顾：2020年我们基于产业趋势变化重点推荐了受益于精装房逻辑的工程业务赛道和造纸板块，核心推荐标的江山欧派（603208）、太阳纸业（002078），均取得了不错的相对收益。撰写专题报告《江山欧派：精装红利下再谈公司被忽视的制造优势》及多篇造纸行业专题，剖析了近年造纸板块竞争格局大幅改善，龙头议价力显著提升后带来的长期投资机会。

2021年选股思路：轻工是一个细分领域众多，且投资逻辑各不相同的板块，有优秀的商业模式和产业趋势带来的大机会，也有博弈热点带来的小机会。疫情促进了我们对选股逻辑的反思，竞争力突出的标的延续强势行情，表明了市场对抗风险能力给出的更高溢价。我们减弱对风格切换思路的考量，以可持续成长作为首要选股标准，并实时关注产业趋势变化和消费行为变化带来的拐点机遇。热点易逝，成长永存，我们的选股思路集中在：1）优选商业模式突出的零售家居板块，在估值保护下给予板块更大的容错空间；2）竞争格局明显改善的造纸板块，优选龙头标的；3）以文具和个护为主的持续成长的必选品赛道；4）产业趋势变化带来的精装赛道；5）海外疫情持续带来的家居出口机遇，跟踪验证消费习惯改变的长逻辑