科达制造：公司资产质量在大幅改善，看好公司后续发展

1. 从单季度来看公司收入和利润增速大幅回升。公司三季度实现收入 18.6亿，同比增长 27.7%，环比增长 3%，实现归母净利润 0.73亿，同 比翻倍，净利润环比增长 45%，公司单季度收入和利润情况持续改善。

2. 公司资产质量在大幅改善，现金流情况大幅回暖，公司经营情况持 续向好。 公司前三季度实现经营性现金净流 8.13亿元，同比增长 617%， 中报时公司经营性现金净流仅 1.24亿元，三季度公司现金流情况大幅 好转。其次，从公司的资产负债表中可以看出，公司的存货周转率、 应收账款周转率、资产周转率和运营资本周转率均在大幅提升，证明 公司经营情况在向好，公司资产质量在快速改善。

3. 研发费用增长较快，投资收益下降较多。 公司前三季度研发费用 1.7亿元，同比增长 58%，公司加大了研发力度，为后续产品奠定了基础。 其次，公司今年蓝科锂业利润下降较多，导致公司前三季度投资收益 为 1105万元，同比减少 79%。

4. 陶机业务回暖，非洲工厂持续增加产线，蓝科新产能也将达产，看 好公司后续发展。 陶机市场近几年一直处于行业低谷，但随着陶瓷企 业自动化改造的需求增加，公司陶机主业也将逐步向上，从三季度报 表可以看出，公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工 厂预计 20年底将达到 8条产线，并且仍在拓展新的国家，随着产线的 增加，收入和利润也将持续增加。蓝科锂业增加的 2万吨电池级产能 也将于年底投产，后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测： 下调公司 2020-2022年的净利润至 2.1亿元、 4.9亿元和 6.8亿元，市盈率分别为 38倍、 16倍、 12倍。给予“增持”评级。 风险提示： 海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。