医药行业周报：短期调整下，哪些赛道安全边际高、成长属性强？

二级市场： 短期调整，估值中枢下降 本周（ 2020.10.19-2020.10.23）医药板块下跌 6.4%，跑输沪深 300指数 4.9个 百分点，在所有行业中涨幅最末尾。 2020年初以来，医药板块上涨 43.9%， 跑赢沪深 300指数 28.7pct，位列所有行业涨幅第 4位。 本周医药板块明显回 调，可能和部分板块和标的前期涨幅较高有关，短期存在资金面的扰动因 素。 从板块分布上看， 本周大部分细分板块降幅明显，其中生物医药和医疗 器械板块降幅达到 10.1%和 7.2%，近中药饮片板块有所上涨，涨幅为 2.4%。 根据浙商医药重点公司分类情况来看， 本周各板块调整明显，研发创新性药 企跌幅 9.1%，生物药跌幅 8.1%，我们认为可能和前期疫苗标的回调有关；特 色原料药公司跌幅 6.4%，我们认为可能源于部分公司三季报增速低于预期。

医药服务板块本周跌幅 4.6%， 10月累计涨幅为 6.5%，为各子版块月度累计 涨幅最高，我们认为这反映出景气赛道对投资者的吸引力。 部分已发布三季报的 API 公司业绩略低于市场预期，我们建议以年为维度看 待公司和行业的景气度变化，季度业绩存在基数效应和订单、交货波动性的 扰动， 2020年三季度人民币升值环境下汇兑损益也影响了业绩兑现程度。

中短期看， 我们认为 API 公司前向一体化、 CMO 拓展打开了成长天花板，普洛 药业、天宇股份等公司 2020年和 2021年估值安全边际高，值得重点关注。 从近期陆续披露的三季报预告及相应的市场表现来看，我们一直强调的高景气 度核心赛道价值正持续兑现， α与β兼具的细分子行业乃至龙头标的更为突 出。 再次强调需特别重视的核心赛道： 基于工程师红利的创新药产业链（特别 是 CDMO 景气下整个配套产业链）、 产业升级受益的制药升级产业链（ API 主 导的医药制造升级）、 技术突破带来应用场景多元化的医疗/检测产业链（ IVD、 连锁医疗服务、创新器械）。

事件点评： DIP 试点启动，医保支付改革进入新阶段 2020年 10月 19日，国家医保局发布《关于印发区域点数法总额预算和按病种 分值付费试点工作方案的通知》，计划在 2021年 3月起在部分地区先行启动 DIP 付费。我们认为， DRGs 和 DIP 试点并行推进，医保支付改革进入新阶段。 在中期内，医保指挥棒将对药品消费、医疗服务产生越来越重要的影响，合理 用药、分级诊疗、医院激励改革有望提速； 短期看，医院医疗信息化建设需求 具有确定性。