兴业银行2020三季报点评：净息差走阔，业绩增速向好

公司披露三季报 公司 2020年前三季度实现归母净利润 519亿元，同比下降 5.5%，其 中三季度单季度归母净利润同比增长 1.3%。 净息差走阔，手续费收入保持较高增长 公司前三季度营收同比增长 11.1%， 保持较好增长。

其中，前三季度 净利息收入同比增长 13.5%，增速有所提升，我们认为主要受益于净 息差走阔。我们测算的公司前三季度净息差为 1.61%，环比提升 6bps， 同比提升 7bps。一方面是随着货币政策回归常态化，公司资产端收益 率趋于稳定；另一方面是公司负债成本有所下行，主要是结构性存款 严监管等带来存款成本的下降。前三季度公司手续费及佣金净收入维 持了 27.4%的较高增长，但市场利率波动带来交易性金融资产收益减 少，其他非息收入同比下降了 20%。 资产质量平稳，拨备覆盖率保持在较高水平 9月末公司不良率 1.47%， 环比持平，较年初下降 7bps；期末关注率 1.69%，环比提升 2bps，较年初下降 9bps，三季度公司资产质量表现 平稳。三季度公司拨备计提力度有所减弱，但仍然保持了较高水平， 我们计算的前三季度公司信用风险成本 2.13%，环比下降 15bps，同 比提升了 38bps。期末公司拨备覆盖率为 212%，环比下降了 3个百分 点，较年初提升了 13个百分点，拨备覆盖率维持在较高水平，为未来 业绩增长提供了一定的安全垫。

投资建议 公司经营业绩基本符合预期， 考虑到公司拨备计提恢复正常， 我们上 调公司 2020~2022年净利润至 641亿元/703亿元/788亿元，同比增 长-3.9%/9.6%/12.1%，对应 EPS 为 2.72元/3.01元/3.42元，同比增 长-4.4%/10.9%/13.6%； 当前股价对应的动态 PE 为 6.6x/5.9x/5.2x ， 动态 PB 为 0.70x/0.64x/0.59x ，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。