蓝光发展:业绩保持正增，投资趋于积极

事件概述蓝光发展发布2020年三季度报，公司前三季度实现营收313.8亿元，同比+12.5%，实现归母净利润26.7亿元，同比+5.4%。

业绩持续增长，盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入313.8亿元，同比+12.5%，归母净利润26.7亿元，同比+5.4%。净利润增速低于营收增速主要系：1）公允价值变动净收益同比-157.3%；2）少数股东损益占净利润的比例上升4.65pct至6.79%。报告期内，公司毛利率及净利率为24.20%、9.13%，较上年同期分别-1.81pct和-0.16pct，盈利能力小幅下降。

销售略有收窄，拿地保持积极2020Q1-3公司实现销售金额662.1亿元，同比-7.4%，实现销售面积795.0万平方米，同比+1.4%，受疫情影响，销售规模小幅收窄。拿地方面，2020Q1-3公司新增计容建面1486.8万平方米，拿地面积占当期销售面积的187.0%，投资强度明显提升。

财务状况改善，融资成本下行截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为48.23%，较去年同期+0.93pct，净负债率为97.64%，较去年同期-4.49pct。融资方面，公司7月和9月分别发行了8亿元3年期一般公司债和10亿元2年期一般中期票据，利率分别为7%和7%。而3月和5月公司分别发行了7.5亿元3年期一般公司债和5亿元3年期一般中期票据，利率分别为7.15%和7.20%，公司融资成本逐步下行。

投资建议蓝光发展业绩稳健增长，优质土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.70/2.13/2.43元，对应PE为2.9/2.3/2.0倍，维持公司“买入”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。