亿纬锂能2020年三季报点评：毛利率提升明显，业务有序发展

公司业绩略低于预期，2020Q3投资净收益3.45亿元

公司2020年前三季度实现营收53.40亿元（+16.66%），归母净利润9.46亿元（-18.35%），扣非归母净利润8.46亿元（-25.43%）。其中三季度单季营收21.64亿元（+5.68%），归母净利润5.83亿元（-11.44%）, 扣非归母净利润5.75亿元（-10.56%），在2020Q3新能源汽车行业整体复苏的情况下，得益于消费+动力双主业持续拓展公司营收仍然保持稳定的增长，公司业绩略低于预期。

公司综合毛利率回升较快，费用占比略有增长

2020年前三季度公司综合毛利率为29.72%，同比上升0.74%，其中三季度单季度毛利率达到32.36%，较第二季度的26.63%回升5.73%。费用率方面，公司销售费用率基本稳定，管理+研发费用率略有增长，财务费用率持续上升。

2020Q1-Q3动力电池装机量国内行业第六，发力消费锂电池

根据GGII 统计2020前三季度公司在国内实现0.583GWh 装机量行业排名第六。客户方面，公司继获得戴姆勒以及现代起亚的订单后又收获华晨宝马供应商48V 项目定点；商用车领域随着新建产能释放，公司突破交付瓶颈，部分客户已完成样车测试和公告；储能领域，公司成功中标代表性项目，并在海外深耕东南亚市场，公司18650圆柱电池转型电动工具以及电动两轮车市场后取得了高、中端客户的高度认可，此外豆式电池有望享受可穿戴市场红利。

风险提示：新能源车销量不达预期；动力、消费电池降价超预期。

投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。

考虑到行业动力电池排产逐步复苏及电子烟业务相对增速较快，暂维持原盈利预测，预计2020-2022年收入94.81/130.90/161.88亿元，同比增速47.9/38.1/23.7%，归母公司净利润分别为17.61/29.00/35.51亿元，同比增速15.7/64.7/22.5%； EPS=0.96/1.58/1.93元，当前股价对应PE=60/36/30x。公司2020年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。