邮储银行：资产质量稳定，盈利增速回升

邮储银行披露披露2020年年三季报报邮储银行2020年前三季度实现归母净利润528亿元，同比下降2.7%；其中三季度单季归母净利润192亿元，同比增长13.5%，单季盈利增速由负转正。

邮储银行三季末总资产同比增长10.1%，较中报增速小幅提高1.2个百分点。前三季度营业收入同比增长2.7%，较上半年小幅回落0.6个百分点；前三季度成本收入比同比小幅提高1.1个百分点，拉低PPOP增速，导致前三季度PPOP同比下降1.4%；前三季度资产减值损失同比增长1.8%，较上半年增速大幅下降，也是前三季度归母净利润同比增速回升的主要原因。

资产质量保持稳定，拨备覆盖率小幅回升保持稳定，拨备覆盖率小幅回升公司三季末不良率0.88%，较二季末小幅降低1bp，较年初小幅上升2bps，基本保持稳定；三季末拨备覆盖率403%，较二季末小幅提高3个百分点，较年初上升14个百分点。总体来看，资产质量保持稳定，拨备计提力度恢复正常。

净息差有所下降下降今年前三季度净息差2.40%，同比下降12bps，也是拉低收入增速的主要原因。其中三季度单季净息差2.36%，较二季度降低2bps，环比来看降幅有所收窄。

盈利预测与投资建议投资建议公司经营实质基本符合预期，考虑到拨备计提恢复正常，我们上调公司2020~2022年净利润至608亿元/668亿元/761亿元，同比增长-0.4%/9.9%/14.0%，EPS0.63元/0.70元/0.80元；当前股价对应的动态PE为6.3x/5.6x/4.9x，动态PB为0.6x/0.6x/0.5x。基于公司稳定的基本面和极低的估值水平，仍然维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。