松井股份2020年三季报点评：需求延后Q3影响业绩，核心优势不变

事件：公司2020年前三季度公司营收3.17亿（同比+1.60%），归母净利润0.65亿元（同比-0.80%）。Q3实现营收1.17亿元（同比-11.97%，环比-0.85%），归母净利润0.26亿元（同比-20.26%，环比+4%）。

苹果新品推迟和华为芯片受限影响公司三季度业绩

公司三季度业绩略低于我们之前盈利预期。一个主要因素在于苹果新品发布推迟导致产业链相关订单生产周期延后，对公司只是收入确认时间变化。另一个主要因素华为消费电子业务因为芯片受限，对整个产业链相关生产影响都较大，公司作为华为特种涂料主要供应商之一较大影响。公司三季度在水性涂料和低VOC领域有突破，近期有望为联想笔记本电脑及配件提供产品，公司与OPPO、华为、苹果、HP等多个终端客户不断加强合作，积极推动水性涂料在消费电子领域的应用。乘用车特种涂料领域，公司已经吉利汽车车灯项目顺利进入量产阶段，未来有望通过法雷奥继续在广汽新能源汽车项目上突破放量。

联合湖南大学成立研究院，加强产学研结合公司近期发布公告

，宣布与湖南大学刘娅莉教授和湖南资产公司联合成立松井先进表面处理与功能涂料研究院，建设产学研平台，进一步强化自身研发实力突出的优势。根据公告，研究院未来研发方向以国家重大需求为牵引，重点布局消费电子、集成电路、新能源汽车、轨道交通、航空航天、海洋装备等领域的表面处理、功能涂层、粘合剂等技术。我们认为公司设立研究院，为以后产品向多个领域横向拓展打下基础，同时强化了公司在研发创新和技术服务等方面的核心优势。

投资建议：维持“买入”评级。

我们看好公司在特种涂料及相关新材料行业中的领先优势，虽然三季度业绩低于我们之前的盈利预期，但是公司经营状况和核心优势没有发生变化。我们调整了全年的盈利预期，预计公司20-22年归母净利润1.03/1.69/2.35亿元，同比增速11/65/39%，EPS为1.29/2.13/2.95元，PE为79/48/35倍，维持“买入”评级。

风险提示：新项目研发和投产低于预期；消费电子增速低于预期。