星期六：商业模式充分验证，长期看好遥望网络直播电商成长价值

公司 GMV 体量已超预期完成，直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看，截至 10月底公司 GMV 规模已经接近25亿，其中 10月单月 GMV 我们预计在 7.17亿+，单季度数据保持环比上涨趋势，单月 GMV 数据屡创新高。与此同时，9月起公司减少挂榜投放但不减 GMV 规模，高质量 GMV 的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升，直播电商商业模式已经得到充分验证。

公司直播电商基础设施已完善，KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播 KOL 矩阵，头部主播带货实力强者恒强，新晋主播后备军快速崛起，KOL 持续孵化运营能力得到充分体现；此外，公司今年已合作近 2,000家品牌获得近 40家品牌的独家分销权，品牌合作深度和供应链丰富度不断提升；两个核心能力相辅相成，共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。

直播电商高速发展期，公司 GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台，目前市占率仍然处于较低水平，参考淘宝直播头部机构市占率，我们认为遥望网络直播带货的 GMV 空间至少在 200亿；另外，随着抖快电商体系逐步完善，公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现，有望成为直播电商服务商龙头企业，对应的 GMV 空间也在百亿规模。

投资建议：基于公司的直播带货表现已超预期，我们上调公司明年的业绩预期，预计公司 2020-2022年归母净利润 1.92/5.84/7.97亿元，对应 EPS 分别为 0.26/0.79/1.08元，对应 PE 为 76.76x/25.19x/18.45x，继续维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险特别说明：本文所用数据为第三方数据平台监测，不代表公司官方数据！