Q3婚恋需求集中释放珠宝零售市场回暖： 据国家统计局， 2020年 7-9月珠宝类社零同比增速分别为 7.5%/ 15.3%/ 13.1%， 疫情后珠宝零售出 现反弹式增长， 2020年 7月的同比增速为 2019年 6月以来的最高值。 自营跌幅收窄，加盟恢复增长，电商加速放量： 分渠道看， ①线下自营 业务 Q3单季实现收入 1.78亿元，同比-18.4%， Q3同比跌幅较上半年 的 49.7%明显收窄； ②加盟业务实现收入 11.38亿元，同比+9.88%；③ 电商渠道加速放量， Q3自营线上渠道收入 3.15亿元，同比增长 160%， 通过直播带货等新的营销方式促使 Q3电商收入增幅创 2020年新高。
自营撤店节奏放缓， 加盟店数量持续增长： Q2期末/Q3期末公司拥有 自营门店 257家/ 252家，拥有加盟门店 2748家/ 2768家，门店总数 4005家/ 4020家； Q3自营门店缩减 5家，加盟门店增长 20家。 业绩快速恢复背景下，利润率现较高弹性： Q3单季公司毛利率/ 净利 率分别为 42.9%/ 22.8%，同比大幅增长 7.8pct/ 5.0pct，业绩快速恢复背 景下利润弹性展现。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 11.6%/ 1.4%/ 0.1%/ -0.4%，同比+3.4pct/ -0.9pct/ 持平/ -0.7pct。我们认为销售费用率 增长的主要原因包括费用率较高的线上渠道占比提高，且直播带货等营 销投放使销售费用提高等。
线上优势持续巩固， Q4双十一持续高增值得期待： 周大生是较早布局 电商渠道的珠宝品牌，疫情期间拥抱直播带货大潮， 6月周大生联手辛 巴、佟大为直播带货， “周大生 X 辛巴专场”直播销售额超 4.8亿元， 巩固线上渠道优势。 Q4线上珠宝消费在双十一的刺激下有望持续高增， 公司作为线上化程度领先的珠宝品牌 Q4业绩值得期待。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2020-22年归母净利润分别为 10.0亿元、 13.1亿元、 15.03亿元，同比增幅分别为 0.9%、 30.4%、 15.2%， 当前市值对应 PE 分别为 18x、 14x、 12x，首次覆盖，给与“买入”评 级。
风险提示： 原料价格大幅波动，疫情风险，线下门店恢复及拓展不及预 期，加盟商管理风险，委外生产质量问题等
首页
微信公众号
证券之星APP
