单季收入利润加速增长，非经常性损益较高 公司前三季度实现营收 118.15亿元（ +27.34%），归母净利润 23.68亿元（ +34.17%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 24.77亿元（ +34.4%）。 其中 Q3单季度营收 45.83亿元（ +35.44%），归母净利润 6.51亿元 （ -8.07%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 9.58亿元（ +44.3%）。 Q3收入端与利润端（经调整 Non-IFRS 口径）延续了 Q2的高速增长态势， 同比增速进一步提升。 股权激励费用、可转债公允价值变动损益及汇 率损益等较去年同期大幅增加，导致调整后净利润与归母净利润差异。
三大业务板块单季加速增长，美国区实验室受疫情影响 Q3单季中国区实验室收入 23.38亿元（ +38.9%） 与 CDMO 服务收入 15.48亿元（ +54.9%） 均略超预期；美国区实验室服务收入 3.72亿元 （ -13.5%），主要受到疫情导致部分项目延期及运营效率下降影响；临 床研究及其他 CRO 服务收入 3.15亿元（ +16.8%），较上半年持续改 善。
除美国区实验室业务外， 其余各板块均已回到高速增长轨道。 长尾战略持续吸引客户， 一体化平台管线向前推进 2020年前三季度公司新增客户 900余家，合计活跃客户超过 4100家。 “长尾客户”及国内客户收入 79.38亿元（ +28.4%），客户结构继续 呈现多元化趋势。一体化平台提高客户粘性， 前十大客户保留率 100%， 原有客户贡献收入同比增长 29.1%。 Q3合全药业迎来国内首款创新药 批准前检查（ PAI），美国细胞与基因治疗合作管线中也有 11个项目处 于 ph2/3阶段，预计 2021年有 2-3个产品进入 BLA 阶段。 风险提示： 疫情持续影响业务风险；行业景气度降低风险；人才流失 风险；投资收益大幅波动风险 投资建议： 行业龙头持续受益高景气度， 维持 “买入”评级。 行业龙头受益于高景气度， Q3收入业绩增长提速。考虑中国区实验室 与 CDMO 增速略超预期及美国区实验室继续受疫情影响，小幅调整各 板块增速预测， 整体盈利预测基本维持不变。预计 2020~2022年净利 润 27.84/36.66/49.29亿（原预测为 27.30/36.04/48.53亿）， 对应当前 股价 PE 为 99/75/56X， 维持目标价 115~127元，维持“买入” 评级
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