卫宁健康：持续领跑互联网+健康，创新业务稳步推进

事件：公司发布三季报，2020年1-9月，公司实现营业收入137,137.27万元，同比增长14.49%；归属于上市公司股东的净利润20,336.79万元，同比下降25.49%。

投资要点收入增速有所放缓，下游需求有望继续稳健增长：三季度单季实现营业收入5.78亿元，同比增长9.42%，相对Q1、Q2的12.55%、21.95%有所放缓；归母净利润1.29亿元，同比增长16.23%，占前三季度归母净利润的63.29%。前三季度公司核心产品软件销售及技术服务业务收入（合计占营业收入的比重为78.40%，上年同期为74.36%）同比增长20.71%，低毛利的硬件销售业务收入同比增长0.65%，带动综合毛利率提升2.37pct。在疫情常态化背景下医院和公共卫生IT新需求将持续不断，公司传统医疗信息化业务有望继续稳健增长。

持续打造高水平智慧医院标杆，WiNEX在信创领域取得突破：前三季度公司助力江北新区管委会卫健委等14家客户通过国家互联互通四级甲等评审，获得市场及客户认可。公司新一代医疗健康科技产品WiNEX持续推进落地，该产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院等医院上线。WiNEX产品荣获2020信息技术应用创新产业发展峰会优秀解决方案奖，是医院信息化领域唯一获此殊荣的产品。

同时，山西医科大学第二医院依托WiNEX产品“基于中台技术的智慧医院数字化转型项目”荣获“2020IDC中国重点行业技术应用创新大奖”，充分体现公司新产品在医疗数字化转型领域的创新实践能力。

创新业务稳健推进：截至三季度末，“云医”业务纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达5,600余家；医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍；患者注册量超过1,500万人，同比增长4倍。“云险”业务新增覆盖医疗机构百余家，新增交易笔数8,500多万笔，新增交易金额230多亿元，同比增长超过60%，10月卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了新股东京东健康和药明康德，为后续发展增强了实力。“云药”业务管理保费总金额超过44亿元，整体交易金额累计超过12亿元，累计用户200万人次，药品福利目前销售已逾百万级，实现了全网患者购药。前三季度卫宁互联网、纳里健康、钥世圈、卫宁科技营收同比增长-43%、52%、13%、58%，公司创新业务板块整体收入同比实现14%增长。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为4.82亿、6.36亿和8.62亿，EPS分别为0.23/0.30/0.40元，现价对应83/63/47倍PE。

考虑到医疗卫生信息化利好政策不断，公司订单持续增长，创新业务稳健落地，作为行业中的头部公司有望进入双轮驱动的新发展阶段，维持“买入”评级。

风险提示：医疗信息化投入不及预期，创新业务进展不及预期。