从目前披露的三季报来看，消费、科技盈利增速相对占优。根据规定，A 股所有上市公司应在 10月 31日前披露三季报，目前三季报仍在密集披露过程中。截至 10月 29日，全部 A 股共有 2288家公司披露三季报（含业绩预告），披露率 70%，其中中小板披露率超过 80%，相对来说披露率最高。从目前披露的情况看，中小板、创业板、科创板可比口径的盈利增速分别达到21.18%、18.78%、40.7%，明显优于主板-4.58%的增速。从大类行业来看，消费、科技延续中报以来的盈利改善优势，消费、科技的三季度累计盈利增速达到 19.2%、8.89%；具体到细分行业，目前披露率较高，且盈利增速较高的行业主要是农林牧渔（130.14%）、机械设备（53.02%）、电气设备（42.64%）、汽车（40.04%）、医药生物（37.34%），其中机械、电气设备、汽车、医药生物等行业盈利改善明显。
“十四五”规划出台，主要导向消费升级、节能环保、科技创新、军工等。10月 26日-29日，十九届五中全会正式召开，会议研究制定“十四五”规划。“双循环”战略的导向仍是“十四五”重点关注的方向。
具体来看：
（1）消费升级预计将成为经济增长的核心驱动力，尤其关注人口老龄化加剧，对医疗资源需求将持续提升，药品、器械国产化空间较大，带来相应投资机会；
（2）环保和新能源是高质量发展的长期要求。目前我国已经在光伏、新能源车等节能行业中有所领先，预计继续受益；
（3）科技创新作为外循环的重点预计将持续享受政策支持，预计计算机、电子、通信等行业会是未来五年的首要发展对象；
（4）国防军工作为大国博弈基础，可能受益于国防支出占比提升。
季节性因素下，顺周期行业短期仍有一定的配置机会。顺周期行业中，大金融板块更值得关注。
（1）从基本面来看，目前来看金融盈利并不占优；CPI-PPI 剪刀差上行是更加重要的指标，目前并不满足，除非该值短期下行放缓叠加金融估值修复需求，可能带来金融短期占优。
（2）从流动性来看，M1-M2剪刀差迅速上行短期对金融板块有明显提振，这与目前的情况基本相符。
（3）从数量指标来看，市场自 6月以来就已经具备切换至金融风格的部分条件，但并不显著。
（4）日历效应和基金换仓更具解释力，Q4基金经理风险偏好的下降使得低波动行业更受青睐，11月大金融行业预计仍有一定表现。
风险提示：海外衰退风险加剧，逆周期调节低于预期。
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