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视觉中国2020年三季度报点评:业绩逐季改善,龙头价值不改

来源:国元证券 作者:李典 2020-10-30 00:00:00
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业绩逐季改善, 三季度营收和利润同比降幅收窄,受季节性影响环比增 速有所放缓 2020年上半年网站整改、新冠疫情等双重因素使公司业绩短期承压。 2020年前三季度公司实现营收 4.42亿元,同比下降 24.54%,实现归母净利润 1.22亿元,同比下降 43.15%。 单季度看, 随着疫情等不利因素的逐步缓解, 公司营收逐季改善,同比降幅收窄,第三季度实现营收 1.70亿元,同比下 降 7.55%,环比增幅由于 Q3为收入淡季故放缓至 4.82%, 归母净利润为 0.50亿元,同比下降 39.49%,环比增长 15.27%。

利润率水平较去年有所下降 2020年 1-9月,公司毛利率同比下降 2.51pct 至 62.26%,期间费用率有所 上升使得净利润率同比减少 8.80pct 至 27.63%。其中, 管理费用率同比上 升 2.09pct 至 13.49%。销售费用率同比上升 1.20pct 至 11.92%。财务费用 率同比上升 2.76pct 至 4.87%。 公司继续以“内容+技术”为战略发展方向, 研发费用同比增长 28.03%, 研发费用率同比增加 3.25pct 至 7.92%。

上游内容端推进多方合作,下游客户端继续拓展

(1) 不断推进在视频、音乐领域的外部合作,丰富内容库。 2020年 9月 公司与创意类影像内容平台未来影像战略合作, 深化整合营销、客户定制拍 摄等服务内容, 另与 4K 花园在超高清视频彩铃业务进行战略合作, 协同发 展超高清视频拍摄、 彩铃制作、渠道分发等领域。

(2) 持续扩展客户数。 公 司重点聚焦大客户市场,包括与多家行业协会共建行业视觉素材库, 2020年 10月与中国酒业协会建立战略合作。 2020年前三季度,公司签约合作 客户数同比增长约 10%。

投资建议与盈利预测 公司是国内图库行业龙头, 并逐步发力音乐和视频素材领域。 公司“海量+ 独家” 版权素材内容保证了上游护城河稳固,同时加大研发投入以提升下游 客户粘性。 随着疫情等不利影响缓解, 业务逐季修复, 预计 2020-2022EPS 为 0.27/0.39/0.51元,对应 PE 为 57/39/30x, 维持“增持”评级。

风险提示 政策及监管风险、 正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期





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