绝味食品：前三季度收入基本持平，Q3业绩环比有所改善

事件：绝味食品发布2020年三季度报告，报告期内公司实现营业收入38.85亿元，同比减少0.01%，归属于母公司股东的净利润为5.20亿元，较去年同期减少15.33%。

投资要点：畜类产品收入增幅较大，华中、华东和西南地区实现增长增长鲜货类产品中，禽类产品实现收入28.51亿元，同比减少3.57%，畜类产品实现收入2672.27万元，同比增长133.48%，蔬菜类产品实现收入3.93亿元，同比减少2.01%，其他产品实现收入3.50亿元，同比增加6.44%。分区域来看，西南地区实现收入5.82亿元，同比增长6.70%，西北地区实现收入5216.78万元，同比减少22.25%，华中地区收入10.69亿元，同比增长5.97%，华南地区收入6.92亿元，同比减少3.25%，华东地区收入8.71亿元，同比减少9.57%，华北地区实现收入4.62亿元，同比增加3.31%。

毛利率基本持平，费用率有所提升有所提升2020年前三季度公司整体毛利率为35.57%，较去年同期提高了0.87个百分点。销售费用率为9.15%，同比提高0.43个百分点，管理费用率为6.30%，同比下降0.95个百分点，财务费用率为-0.23%，销售费用和管理费用均有不同程度增长。

盈利预测预测公司是休闲卤制品行业龙头企业，经过多年发展绝味形成了完善的供应链与加盟商管理，在收入和规模方面较竞争对手有明显优势，并且在行业中形成了强有力的品牌形象，在消费者中具有一定影响力。综上，我们预计20-22年EPS分别为1.34元，1.80元和2.08元，给予公司“增持”的投资评级。

风险提示原材料价格波动风险，食品安全问题，业务扩张不及预期。