爱美客：Q3业绩高增长，嗨体保持强劲增势

Q3业绩增长亮眼，嗨体保持强劲增势。Q3单季公司实现营收 2.23亿/+43.18%，归母净利润 1.43亿/+55.97%，扣非归母净利为 1.39亿/+55.69%。由于嗨体为市场独家针对颈纹产品，目前已牢牢占据颈纹市场垄断地位，预计保持快速增长势头，为公司核心收入来源。爱芙莱受疫情以及市场价格战影响，收入承压。宝尼达高端系列受疫情冲击较大，预计增速下滑幅度较大。

费用大幅缩减，盈利能力提升。费用端：2020Q3公司销售费用为 0.42亿元/-8.94%，销售费用率为 9.05%/-2.61pct；主要系疫情下会议推广费减少。管理费用为 0.27亿元/-25.30%，管理费用率为 5.74%/-3.28pct；

研发费用为 0.33亿元/+6.98%，研发费用率为 7.12%/-0.69pct；财务费用为万元-0.01亿元/-29.37%，财务费用率为-0.27%/-0.03pct。2020Q3单季公司销售费用率为 8.28%/ -2.35pct，管理费用率为 5.14%/-2.60pct，研发费用率为 5.50%/-1.24pct，财务费用率为-0.17%/-0.06pct。利润端：

2020前 三 季 度 公 司 毛 利 率 为 91.54%/-1.03pct ， 归母 净 利 率 为62.53%/+6.84pct。Q3单季度公司毛利率为 92.97%/-0.32pct，归母净利率为 64.32%/+5.27pct。

投资建议：预计公司 2020-2022年营收分别为 7.10亿/11.33亿/16.92亿，归母净利润分别为 4.07亿/6.22亿/9.25亿，对应 PE 分别为 145倍/95倍/64倍。给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代。