华熙生物:Q3业绩增速回升，功能性护肤持续高增

事件：华熙生物发布2020年第三季度报告，2020前三季度公司实现营收15.96亿/+23.96%，归母净利润4.38亿/+5.12%，扣非归母净利润3.74亿/-9.36%，非经常性损益0.64亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收6.49亿/+35.65%，归母净利润1.71亿/+12.78%，扣非归母净利为1.40亿/-5.72%。

点评：

功能性护肤业务强势依旧。2020前三季度公司实现营收15.96亿/+23.96%，Q3单季营收上升35.65%，环比增长提速。原料业务上半年同比基本持平，Q3国内业务预计恢复明显，而海外疫情依然严峻，预计前三季度原料业务同比微跌。医疗终端业务预计低双位数下滑，其中医美业务市场热度较大，Q3市场恢复较为显著，环比改善明显，但预计与去年同期相比依然有所下滑。功能性护肤业务在长期戴口罩，过敏肌人群扩大背景下已稳稳占据市场风口。公司通过联合IP 营销、红人直播扩大品牌知名度和营销力，并打造超级爆款玻尿酸次抛原液，线上保持高三位数增长，带动公司Q3营收实现高增。

营销费率提升拖累盈利能力。2020前三季度公司毛利率为80.88%/+1.90pct ， 归母净利率为27.41%/-4.91pct ， 扣非净利率为23.43%。2020Q3单季度公司毛利率为82.54%/+4.57pct，归母净利率为26.27%/-5.32pct。

投资建议：公司以技术研发优势为核心竞争力，卡位医美&功能性护肤双风口，透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。预计公司2020-2022年营收分别为24.05亿/33.24亿/44.68亿，归母净利润分别为6.74亿/9.16亿/12.23亿，对应PE 分别为100倍/74倍/55倍。给予“买入”评级。

风险提示：行业监管风险；行业竞争加剧；核心技术人员流失。