宁波银行：业绩表现稳定，安全边际仍大

宁波银行披露2020年年三季报报宁波银行前三季度归母净利润同比增长5.2%，较上半年回落9.4个百分点，主要是其他非息收入扰动因素以及拨备计提较多导致，公司经营业绩本质上保持稳定。

依然能够维持高成长性高成长性其他非息收入波动影响收入增速，利息净收入、手续费净收入维持高增长。宁波银行前三季度营业收入同比增长18.4%，较上半年回落5个百分点，主要受三季度波动性大的其他非息收入减少影响。前三季度利息净收入同比增长24.8%，较上半年提高5.8个百分点；手续费净收入增速较上半年回落4.7个百分点，但依旧同比高增41.8%。

资产规模增长大致稳定。宁波银行三季末总资产同比增长24.4%，较中报基本持平。其中贷款总额同比增长30.9%，存款同比增长19.1%。

PPOP同比增长15.6%，较上半年下降7.2个百分点，一是受收入增速影响，二是前三季度成本收入比34.9%，同比略提高1.3个百分点。

拨备计提充分，不良安全边际依然大宁波银行前三季度资产减值损失同比增长46.0%，其中贷款减值损失同比增长32%。公司三季度拨备计提力度较中报有所提升，中报“信贷成本率/不良生成率”为201%，三季报提高到211%，远高于100%，不良安全边际很大。三季度拨备覆盖率回升至516%。

投资建议宁波银行维持高成长性，表现基本符合预期，我们维持公司盈利预测基本不变，预计2020~2022年净利润154亿元/176亿元/211亿元，同比增长11.8%/14.3%/19.9%；摊薄EPS2.52元/2.88元/3.47元，同比增长12.1%/14.6%/20.3%；当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x，动态PB为1.9x/1.7x/1.5x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。