苏试试验2020年三季报点评：整体经营稳健，现金流改善显著

2020Q3单季度营收+80%，业绩+40%公司发布 2020年三季报，实现营收 8.16亿元，同比增长 65.71%；归母净利润 0.77亿元，同比增长 41.63%，主要系公司原有设备及服务业务稳健增长的同时并表上海宜特和重庆四达所致。单季度看，20Q3实现营收 3.12亿元，同比增长 79.88%；归母净利润 0.28亿元，同比增长 39.64%。

现金流改善显著，并表带来盈利水平有所变动从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为 41.87%/10.60%，同比变动-4.28/-1.44个 pct，主要系并表盈利水平相对较低的上海宜特业务所致；单季度看，20Q3毛利率/净利率为 41.07%/9.80%，同比变动-7.82/-2.82个 pct。从费用情况看，公司前三季度销售/管理/研发/财务费 用 率 为 7.07%/14.21%/6.47%/3.07% ， 同 比 变 动-1.08/-0.18/-0.29/+1.02个 pct。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额 0.32亿元，由负转正，现金流明显改善。

内生产品品类扩张，外延半导体检测协同加速发展从业务看，1）设备业务产品品类从力学环境拓展到气候环境设备及三综合试验系统，市场天花板从 30亿元增至超过 100亿元，打开公司设备业务的成长空间；2）可靠性与环境试验行业当前处于快速成长阶段，整体保持较快增长，19年收购国内半导体检测龙头上海宜特加速服务业务发展。从应用领域看，1）公司产品在军工领域应用较广，收入贡献较多，20年受益于军工景气向好产品收入有望保持稳健增长；2）上海宜特在半导体芯片检测积累深厚，被公司收购后有望借助公司渠道加大业务拓展，有望迎来快速成长期。

投资建议：维持“买入”评级我们预计 2020-22年归母净利润 1.21/1.53/1.97亿元，对应 PE43/34/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：

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