2020年 10月 27日公司发布三季度业绩公告。公司前三季度实现营收 22.91亿元，同比+10.14%；归母净利润 2.85亿元，同比+18.74%；扣非后归母净 利润 2.88亿元，同比+21.14%。其中 Q3单季度实现营收 9.07亿，同比 +20.53%；归母净利润 1.06亿元，同比+59.43%；扣非归母净利润 1.06亿 元，同比+57.19%。 Q3随着疫情影响逐渐消退，收入、利润增速环比显著 改善。
线上渠道延续高增长，线下渠道 Q3单季度增速转正。 线上渠道前三季度营 收占比 60%+，前三季度营收约同增 40%；线下渠道 Q3营收增速转正，双 十一的提前备货有所贡献。 主品牌珀莱雅前三季度营收实现正增长， Q3彩妆品类环比提高。 前三季度 主品牌珀莱雅营收占比 80%+， Q3单季度主品牌实现正增长（ H1主品牌营 收同比下降 3.66%）。前三季度彩妆品类营收累计占比 10-15%（H1彩妆营 收占比 9.92%），彩妆品类占比环比提高。 利润端： 前三季度毛利率为 61.72%，同比-2.13pct；其中 Q3毛利率为 64.49%，同比+4.04pct。毛利率上升的原因主要是面膜占比下降，精华占比 上升，前三季度精华累计占比 10-20%。
费用端： 前三季度销售费用率为 35.73%，同比-3.7pct；其中 Q3销售费用 率为 39.83%，同比+0.35pct。前三季度销售费用率降低主要系上半年新收 入准则运费调整以及疫情影响差旅、会务减少所致。第三季度管理费用率 （不含研发）为 4.46%，同比-2.58pct，管理费用率明显下降主要原因为： ①公司股权激励摊销减少约 500万元；②疫情影响下，公司调整悦芙媞、优 资莱店铺，导致租赁费及办公费等费用减少。 经营现金流增长稳健。 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.07亿元，同比+184.78%；其中 Q3为 1.7亿元，同比+28.79%。
投资建议： 伴随疫情控制线上线下渠道客流恢复以及公司红宝石精华&双抗 精华等新品的不断推出，公司业绩环比显著改善，超市场预期。预计 2020- 2022年归母净利润分别为 4.82、 6.37、 8.03亿元，当前市值对应 PE 分别 为 72、 54、 44倍，维持买入评级。
风险提示：新冠疫情影响消费、新品牌发展不及预期、 竞争加剧、渠道变革
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