中国建筑：经营持续回暖，步入稳健增长正轨

事件：公司于10月28日晚发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.9%。

点评：主业稳步增长，新技术应用深化。前三季度公司营收分布主要集中在房建和基建领域，其中房建业务实现营收6766亿元，同比增长12.4%，基建业务实现营收2386亿元，同比增长8%，二者毛利率同比分别提高0.8和0.9个百分点。上半年疫情冲击不改公司业绩增长趋势，公司在超高层领域、大型公建领域持续耕耘，加大了绿色建筑、BIM技术等应用，实现了营收和业绩的稳健增长。

新签订单持续回暖，为后续发展保驾护航。上半年，公司新签合同额为19510亿元，同比增长5.2%，其中房建业务新签合同额15485亿元，同比增长7.7%；基础设施业务新签合同额3926亿元，同比增长22%；勘察设计业务新签合同额98亿元，同比增长14.7%。境外新签合同额也因疫情好转增速加快，公司通过项目签约完善了非洲、美洲的市场布局，前三季度为1203亿元，同比增长10.5%，未来海外业务将成为公司重要的营收和业绩增长点。

央企航母，装配式业务大有可为。公司是国内最早开展装配式建筑业务的中央企业之一，钢结构产能超120万吨/年，装配式混凝土构件设计总产能达400万立方米/年，可支撑近5000万平米的建筑物。同时公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系。公司作为实力雄厚的央企，研发和资金实力强劲，在竞争日趋激烈的装配式建筑领域将持续提高市占率。

维持司公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.04元/1.18元/1.31元。

风险提示：基建和地产投资增速不及预期，宏观经济风险。