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麦格米特:主业边际改善,电控静待反转

来源:东吴证券 作者:曾朵红 2020-10-29 00:00:00
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Q3收入-7.78%,剔除可转债利息影响利润+11.36%,符合预期。公司Q1-3营收24.56亿元,同比-7.38%;归母公净利润2.79亿元,同比+1.20%。其中2020Q3营收9.15亿元,同比-7.78%,环比+3.74%;归母净利润1.25亿元,同比+9.63%,环比+28.83%。可转债计提财务费用影响利润,剔除可转债影响,Q1-3归母净利润2.94亿元,同比+6.58%;Q3归母净利润1.27亿,同比+11.36%。Q1-3毛利率为29.20%,同比上升4.20pct,Q3毛利率31.03%,同比上升5.76pct,环比上升2.14pct,得益于高毛利的工业自动化、医疗等业务板块占比提升,以及低毛利的新能源汽车业务下滑,盈利能力大幅改善。

智能家电电控业务平稳增长,智能卫浴边际改善。智能家电电控方面,智能卫浴下游因疫情而停滞,拖累上半年业绩,但Q2、Q3有明显恢复,业务持续改善;平板显示因此前办公自动化等布局而贡献增量,变频家电Q2后受益于能效升级以及微波炉等产品贡献业绩增量,预计全年智能家电电控维持良好的增长态势。

工业自动化、工业电源延续高增长。1)工业自动化方面,行业需求复苏,叠加进口替代、疫情经济贡献,内资工控企业订单持续高景气,麦格米特工业自动化产品多元化布局收获成效,其中伺服、工程装备、叉车、焊机等行业订单增长较快;2)工业电源方面,医疗电源产品用于呼吸机、病理监护仪、制氧机等医疗设备,受益于疫情持续化,同比增长超过60%;通信电源受益于5G基站建设大幅增长,公司积极与欧洲5G核心供应商爱立信等国际客户合作,预计维持稳健增长。

新能源汽车业务上半年受疫情处于底部,Q4有望重回复苏轨道。受疫情影响,今年业绩受大客户北汽新能源EU、EX销量下滑而影响较大。

公司具备PEU、MCU、OBC、DCDC、充电桩等多个模块,并在热管理系统、车载压缩机等多个方向尝试新品,同时积极布局新车企客户,随Q4行业需求复苏,有望开始好转。

拟建设长三角区域总部,进一步提升综合实力。公司与钱塘新区管委会签署项目投资协议书,斥资5亿以自筹资金建设“麦格米特杭州高端装备产业中心项目”一期,有利于提高产能产量、增强研发实力,并与怡和卫浴等子公司加强协同效应,实现产线协同发展。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别4.14亿、5.38亿、7.30亿,同比分别+14.7%、+30.0%、+35.7%,对应现价PE分别39倍、30倍、22倍,给予目标价37.45元,对应21年35倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,竞争加剧





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