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华侨城A:业绩逐步修复,投资保持高位

来源:华西证券 作者:由子沛 2020-10-29 00:00:00
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业绩小幅下降,盈利能力收窄2020Q1-3,公司实现营业收入 333.9亿元,同比增长 11.8%,归母净利润 52.5亿元,同比-12.5%;营收增速高于净利润增速主要系:

1)报告期内毛利率下降 5.38pct;2)投资净收益减少 25.5亿元。报告期内,公司毛利率及净利率为 57.21%、16.28%,较上年同期下降5.38pct 和 6.57pct,盈利水平有所下降,但仍处于行业较高水平。

拿地保持积极,文旅稳步恢复2020Q1-3,公司实现销售金额 250.0亿元,同比+36.4%。拿地方面,公司新增计容建筑面积 1000.4万平米,对应拿地金额 351.2亿元,拿地金额/销售金额高达 140.5%,相较于 2019年提升 54.2pct拿地强度保持高位。旅游业务方面,公司为应对疫情的影响,积极创新开发特色项目,不断加大宣传推广力度,欢乐谷集团联合举办超级儿童节、公益直播等活动;东部华侨城打造“健康生活艺术节”等品牌活动,吸引大量消费者。

财务状况向好,短债风险可控报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为54.81%和 96.44%,分别较 2020H1下降 2.55pct 和 14.80pct,杠杆率有所下降。此外,公司在手货币资金 433.8亿元,同比增长5.6%,现金短债比为 1.11,短期偿债风险可控。

投资建议华侨城 A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS为 1.73/2.08/2.42元,对应 PE 分别为 3.9/3.2/2.8倍,维持公司“买入”评级。

风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。





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