韦尔股份：发力高像素产品，拓宽产品线

高端新产品不断推出，加强竞争实力2020年 10月 13日，豪威科技发布 OV64A 图像传感器，提供6400万像素分辨率，在同类产品中具有最大的 1.0微米像素以及领先的 1/1.34英寸光学格式，大型光学元件和高分辨率为高端智能手机中的广角和超广角主摄像头提供了优异的弱光性能，该款 1.0微米的产品与公司 0.8微米 6400万像素图像传感器相比，OV64A 的 1.0微米像素尺寸可将灵敏度提高 60％ 以上，从而在弱光条件下实现优异的性能。依据 TSR 相关数据，2021年约有 3.22亿部手机搭载 5000万像素及以上的高性能图像传感器，有望为公司 64M 提供切入高端机型的契机。我们认为，公司推出多款 48M 及 64M 像素系列产品，在高像素领域持续获得突破，未来有望逐渐突破高端品牌旗舰机型，为公司市占率的提升及综合实力再上一个台阶提供坚实的基础。

本部设计业务多产品突破，成长可期韦尔股份本部业务也不断加大研发投入，从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。

我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域，公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO，同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领域；在 TVS/MOSFET分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。

投资建议基于疫情逐渐恢复，5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占比逐渐提升，我们调整此前盈利预测，预计 2020~2022年公司营收由 190亿元、235亿元、282亿元调整至 190亿元、245亿元、295亿元；归属母公司股东净利润由 23.44亿元、32.95亿元、39.96亿元调整至 23.85亿元、34.19亿元、42.49亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。