值得买：Q3营收保持增速，“双11”大促值得期待

事件：值得买发布三季度报告，2020Q3实现营收1.82亿元，同比+38.83%；归母净利润1,652.3万元，同比+10.83%；扣非归母净利润1,459.16万元，同比+21.7%，单季营收利润稳定增长；前三季度合计营收5.45亿元，同比+34.61%；归母净利润8,507.12万元，同比+37.84%，接近预告区间上限；扣非归母净利润7,358.94万元，同比+28.37%；非经常性损益1,148.19万元，主要系政府补贴和现金管理收益。

点评：发力消费内容生态建设，Q3营收同比增速全年新高。公司报告期内持续推进内容生态建设和产品迭代，推动消费内容品类扩充和丰富直播/短视频等内容形式，加强完善会员体系建设促进用户增长，深化商业化变现，综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长，Q3单季营收同比增速为2020年三季度中最高，达到38.83%；

盈利能力保持稳定，费用结构持续优化。公司2020Q1-Q3毛利率为68.8%，同比-2.7pcts；净利率为15.62%，同比+0.36pcts，盈利能力基本维持稳定；其中公司费用端持续优化，2020Q1-Q3费用率为52.67%，同比-1.5pcts；此次归母净利润增速放缓主要系公司持续加大市场投放力度，营业成本（Q3毛利率66.1%，同比-4.3pcts）和销售费用（Q3同比+10%）有所提升所致，公司基本面依旧稳健；

“双11”全年大促火热进行中，Q4表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮，预售阶段已表现出积极态势，值得买作为导购电商平台龙头，“双11”大促活动历来是公司的主要战场（2019Q4归母净利润占全年比例48.1%）；今年“双预售制”等玩法推出对于电商行业增速带来更强信心，有望贡献平台用户活跃度和GMV交易量新高度。

投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元，对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元，对应PE为58.75x/48.45x/40.81x。维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险。