汽车行业特斯拉系列之十六：20Q3盈利超预期，再次确认全年50万出货量目标

1特斯拉三季度 GAAP 营业利润 8.09亿美元，营业利润率为 7.0%， 净利润为 3.31亿美元。第三季度非 GAAP 归 属于普通股东的净利润为 8.74亿美元，同比增长 156%；归属于普通股东的每股收益为 0.76美元，同比增长 105%， 连续五个季度实现盈利。 2特斯拉三季度现金及现金等价物增长 58.97亿美元，达 150.03亿美元； 三季度减去资本支出后营运现金流（自由 现金流）达 13.95亿美元。 3特斯拉继续推进上海、柏林、得克萨斯州超级工厂生产线的建设，有望明年投产交付 Model Y，进一步提升特斯 拉产能和交付量； Model Y 和国产版 Model 3产量持续高速增长。

国信汽车观点： 特斯拉三季度实现营收 87.71亿美元，同比增长 39.16%，环比增长 45.31%， 单季净利润 3.31亿美元，同比增长 131.47%，环比增长 218.27%， 业绩再超预期，连续五个季度实现盈利。随疫情压力逐步缓解以及后续 Model Y 新 车型推出，后期有望实现更强劲的增长态势。国产版 Model 3发售后销量持续超预期，得到了国内消费者市场的高 度认可。

上海工厂一期产能规划 15万辆，后续或随 Model Y 上市有望继续翻倍，叠加零部件国产化率提升，或有 望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升。基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究， 我们认为特斯拉国产化和 销量增长将带动特斯拉全产业链持续受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级，尤其看好 产业链上 1）单车价值量或营收弹性较大的 Tier 1供应商； 2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能 源零部件供应商； 3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。 其中，先后重点推荐核心部件电池供应商宁德时代， 国内热管理赛道龙头三花智控，配套价值量较高的拓普集团以及合作持续深化的岱美股份。