泛亚微透：Q3超预期，新产品不断推进

事件：2020年前三季度，公司实现营业收入1.85亿元，同比+10.38%；实现归母净利润0.33亿元，同比+37.60%。单三季度，公司实现营业收入0.75亿元，同比+35.55%，环比+10.85%；实现归母净利润0.16亿元，同比+96.93%，环比+34.46%。

ePTFE膜产业化先行者，Q3业绩表现亮眼。公司主要从事ePTFE膜等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售，并在自制专用生产设备的过程中积累了深厚的机械自动化设计与集成能力。公司2017-2019年业务扩张速度较快，收入复合增速15.39%，归母净利润复合增速42.23%。今年前三季度，公司克服疫情带来的不利影响，积极组织生产销售，实现了收入规模和业绩双增长，且Q3环比Q2亦有所改善。公司利润增长的主要原因是销售量的增加、毛利率的提升（+2.59pct至47.40%）、以及管理费用率的降低（-1.53pct）。

募投项目建设有序推进，助力公司提升竞争力。公司IPO项目包括高耐水压透声ePTFE改性膜、SiO2气凝胶及ePTFE膜复合材料研发等：（1）高耐水压透声ePTFE改性膜性能更优，并在苹果和三星等知名品牌消费电子产品上逐步推广，该项目投产后能够大幅提高公司该类产品的产能及良品率，提升公司在消费电子行业的竞争实力；（2）SiO2气凝胶及ePTFE膜复合材料项目的投建有助于公司丰富现有产品线，匹配不同客户的差异化需求，拓展公司在新能源领域的布局。据公告，截止9月底，公司在建工程较年初转固0.21亿元，主要是募投项目新建厂房6-8车间，公司募投项目建设在有序推进中。

投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.61、0.85、1.16亿元。

风险提示：疫情反复；产品开发及产业化不及预期。