海尔生物：三季报高增长姿态依旧，生物安全及实验室解决方案龙头风华正茂

事件：公司发布三季报，业绩显著超预期。

2020年前三季度，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长34.8%；归母净利润2.7亿元，同比增长104.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长87.8%。单三季度来看，公司实现营业收入3.9亿元，同比增长34.65%；归母净利润1.2亿元，同比增长135.2%。成本及费用方面，前三季度毛利率50.6%，同比基本保持稳定；销售费用率12%，同比下降2pct；管理费用率（包含研发）16%，同比下降3pct；此外，公司Q3实现投资收益4620万元，同比明显增加，使得前三季度净利润率大幅提升9pct至27.8%。

四大业务线增长各有亮点，疫苗安全前三季度延续高增长，生物样本库、药品安全与血液安全Q3显著回暖。

（1）根据三季报：a）2020年前三季度：公司生物样本库业务收入同比增长26.72%，药品及试剂安全业务收入同比增长14%，疫苗安全业务收入同比增长132.70%，血液安全业务收入同比增长9.14%。物联网方案业务整体实现销售收入1.7亿元，同比增长85.43%，占整体收入比重提升至17.41%，物联网转型效果进一步显现。2020年8月，公司中标青岛市疾病预防控制中心的智慧接种门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗接种方案，也为后续全国范围内的疫苗城市网加速推广奠定基础。b）单三季度：药品及试剂安全业务同比增长33.12%，生物样本库业务同比增长46.78%。

（2）结合2020年上半年各业务线收入及增速情况，我们测算出：a）2020年前三季度：生物样本库业务收入约4.9亿元（YOY26.7%）、药品及试剂安全业务收入约2.4亿元（YOY14%）、疫苗安全业务收入约2.2亿元（YOY132.7%）、血液安全业务收入约3140万元（YOY9.1%）。

b）单三季度来看：生物样本库业务收入约2.1亿元（YOY47%）、药品及试剂安全业务收入约1亿元（YOY33%）、疫苗安全业务收入约6653万元（YOY20%）、血液安全业务收入约1330万元（YOY15%）。可以看到，生物样本库和药品安全业务Q3回暖尤为显著，主要系疫情受损渠道（高校、科研机构、药企）的恢复，以及PCR实验室、P2实验室、云眼智慧实验室的建设为生物样本库业务线带来了增量。

海外业务快速放量，持续加码全球市场网络拓展。

根据三季报，公司前三季度海外收入同比增长86.83%。其中，海外经销收入同比增长67.00%，海外项目收入同比增长128.71%。海外经销方面，公司持续加强海外经销网络体系建设，品牌影响力不断提升；海外项目方面，公司新中标缅甸国家免疫、南苏丹疾控中心、喀麦隆国家免疫等项目，双轮驱动战略有效保障海外业务持续发展。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.1%、32.3%、31.3%，净利润增速分别为75.5%、30.1%、28.6%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级。

风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。