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晨光文具:Q3传统零售表现亮眼,继续稳步前行

来源:东北证券 作者:唐凯,钟天皓 2020-10-28 00:00:00
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收85.38亿元,同比增长7.43%;实现归母净利润9.13亿元,同比增长13.85%;实现扣非后归母净利润7.93亿元,同比增长4.24%。其中,Q3实现营收37.76亿元,同比增长21.48%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长35.63%;扣非后实现净利润4.06亿元,同比增长21.76%。

点评:

Q3业绩表现亮眼,传统零售业务环比改善显著。

1)传统业务:秋季正常开学,传统业务复苏明显。我们测算单三季度营收同比增长20%以上,此外,晨光科技前三季度营收同比增长70.0%至3.39亿元,有力贡献增量。从分产品毛利率看,前三季度书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别同比变动+4.01/+0.47/-0.24pct至40.07%/34.13%/26.21%,凸显公司品类优化升级的成效,预计传统业务净利率继续稳步上行。

2)科力普:疫情扰动消退,单三季度营收同比增长28.5%至12.63亿元。科力普重点推进供应链体系搭建、丰富的产品品类以及提升客户服务质量,在全国已投入6个中心仓,增强客户服务能力,并成功入围入围华润集团、宝武集团等采购项目以及上线MRO商城。

3)零售大店:开店有所提速,前三季度晨光生活馆营收同比增长2.82%至4.32亿元,其中九木杂物社营收同比增长17.41%至3.60亿元,门店数较年初新增73家至334家(直营211家,加盟123家),单店模型逐步跑通,有望进入收获期。

盈利预测:小幅调整盈利预测以及上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为1.29、1.65、2.05元,对应PE为52.09X、40.78X、32.95X,维持买入评级。

风险提示:疫情反复,中美贸易摩擦,新产能不及预期。





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