优刻得：三季度营收增长加速，核心云产品全线升级

三季度单季营收增长加速。 单三季度公司营收 7.3亿元，同比增长 94.8%，增速较 Q1、 Q2单季增长提速明显， 我们判断和云分发收入增 长加快有关。前三季度，公司综合毛利率 11.4%，较 Q1（ 20.1%）、 Q2（ 16.4%）下滑较多，主要原因 1、 公司积极开拓视频娱乐、在线教育、 电商等行业的大客户，其中视频点播、直播所需云分发产品的收入增速 较快，但其毛利率相对较低； 2、 由于主机类产品处于较大规模升级换 代阶段，本期加大了高性能云主机硬件投入，短期影响资源利用率。 前 三季度，公司经营现金流净额 1.22亿元，去年同期为 1.56亿。截至 Q3， 公司合同负债 1.92亿， 而 Q1和 Q2的合同负债分别为 1.75、 2.09亿元， 仍保持在较高水平。

上市后， 我们认为公司基本经营策略将转向优先考 虑开拓业务、扩大收入， 并适当兼顾利润空间， Q3情况印证我们判断。 核心云产品全线升级。 10月 23日，公司推出了新一代“快杰”云主机 3+1系列、 新一代对象存储 US3、 UCloudStack2.0轻量级私有云、混合 云 2.0解决方案、 Cube 轻量级容器管理服务、直播云 3.0等，核心云产 品全线升级。同时还公布了优云精选市场、优创技术联盟、优策咨询伙 伴、 UCloud 渠道分销等四大生态合作计划；并联合 120家核心技术伙 伴、 100家 ISV 技术合作伙伴、 20家数字化咨询伙伴、 500家金牌代理 商，共同为用户提供数字化转型服务。 安全屋在政务数据应用场景取得进展。

公司在 2017年就自研了数据开 放平台安全屋，将数据所有权和使用权分离，使数据可用不可见，促进 数据安全流通。近两年，该产品的数据开放价值得到验证，与上海大数 据中心、山东省公安厅、青岛即墨城市大脑云平台等达成合作。安全屋 支持厦门建设的全国首个大数据安全开放平台，已开放数据总量 116448条，开放资源目录 805条、开放安全目录 41条、开放空间资源 33条， 广泛应用在政务决策、普惠金融、商业选址、交通出行等多个场景。

拟募投不超过 20亿元，投向青浦数据中心项目。 2020年 9月，公司拟 向特定对象非公开发行股份募资不超过 20亿元，主要投向青浦数据中 心项目（一期），项目建设期 3年。一期预计可以容纳 3000个机柜，二 期容纳 2000个机柜。公司自建部分数据中心目的，主要是满足更多客 户规模化及定制化需求，同时进一步降低成本。 投资建议： 预计 2020-2022年公司营收分别为 23.18/31.17/40.91亿元, 考虑优刻得在 A 股稀缺性及行业高成长性，给予公司 2020年 20倍 PS， 目标市值 460亿。 维持“买入”评级

风险提示： 疫情反复对公司线下业务开展不利。